祥生医疗(688358)：AI赋能 产品持续推陈出新

　　2024 年四季度业绩亮眼。2024 年公司实现营收4.69 亿元（-3.13%），归母净利润1.41 亿元（-4.08%），扣非归母净利润1.27 亿元（-7.36%）。

其中24Q4 单季营收1.06 亿元（+29.77%），归母净利润0.42 亿元（+733.85%），扣非归母净利润0.38 亿元（+1704.45%）。2024 年业绩略有下滑，公司通过横向拓展超声矩阵和SonoAI 技术的应用，不断提升产品的市场竞争力，24Q4 业绩表现亮眼。2025 年一季度营收1.28 亿元（-9.16%），归母净利润0.42 亿元（-8.62%），扣非归母净利润0.39亿元（-13.38%），收入端实现环比增长。

毛利率维持稳定，研发费用率提升。2024 年毛利率58.95%（+0.15pp），毛利率基本维持稳定；销售费用率11.73%（+0.82pp），管理费用率8.03%（+0.81pp），研发费用率16.99%（+1.06pp），财务费用率-8.74%（-3.83pp），四费率28.02%（-1.14pp），研发费用率提升较多，主要系公司为构筑技术壁垒，持续加大研发投入。

AI 赋能全产品线，新品研发不断深入。在超声AI 领域，公司深度布局超声智能技术生态，以"超声人工智能+专科模型"双引擎驱动全场景革新，支持乳腺、肝脏、心血管、颈动脉、甲状腺、妇产科等多个临床学科的智能化诊断。公司坚持在超声设备及衍生领域的不断投入，积累了包括“乳腺人工智能超声机器人”、“视觉识别和分析”、“机器人运动精密控制”等在内的多项创新产品和技术。

投资建议：考虑海外订单波动及国内行业整顿影响，下调2025、2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年营收5.6/6.4/7.4亿元（原2025、2026 年为6.8/8.3 亿元），同比增速19%/15%/14%，2025-2027 年归母净利润1.7/2.0/2.2 亿元（原2025、2026 年为2.3/2.9亿元），同比增速21%/15%/15%，当前股价对应PE=19/17/15x，维持“优于大市”评级。