分众传媒(002027)：业绩稳步增长 消费广告主占比提升

核心观点：

事件：公司2024 年实现营收122.62 亿元，同比增长3.01%；归母净利润51.55 亿元，同比增长6.80%；扣非后归母净利润46.68 亿元，同比增长6.73%，24 年整体增长稳健。单季度看，24Q4 实现营收30.01 亿元，同比下降7.06%；归母净利润11.87 亿元，同比下降3.08%；扣非后归母净利润11.27 亿元，同比增长0.93%。25Q1 实现营收28.58 亿元，同比增长4.7%；归母净利润11.35 亿元，同比增长9.14%；扣非后归母净利润9.88 亿元，同比增长4.56%。

结构拆分：梯媒及其他业务分广告主结构看，24 年快消广告主投放预算同比持续增长，占比提升，日用消费品营收72.05 亿元，同增14.63%，占比提升至58.76%（占梯媒及其他业务收入比重）。点位来看，电梯电视媒体点位持续拓展，框架海报同比略有下降。根据公司财报，截至25Q1 末，公司电梯电视媒体自营点位126 万台，其中一线/二线/三线及以下城市和境外媒体点位数量分别达到28.5/63.1/19.4/15.0 万台，较2023 年底分别增长12.6%/14.1%/68.7%/10.3%；框架海报点位在海外同比增长62.5%，境内城市点位数量有所下降。

分红计划：公司发布2024 年度利润分配方案及2025 年中期利润分配规划。2024 年拟向全体股东每10 股派发现金2.30 元，合计拟派发现金红利人民币33.22 亿元，若方案审议通过，2024 累计现金分红金额为47.66 亿元，占归母净利润的92.45%。2025 年中期利润分配条件为：归母净利润为正，现金分红上限为归母净利润的100%。

盈利预测与投资建议。预计公司25-26 年营收分别为136.22、147.91亿元，归母净利分别为56.01、65.27 亿元。宏观经济和消费复苏有望保障投放成长性及持续性，收购新潮将带来竞争格局改善。估值来看，维持25 年23X PE，合理价值为8.92 元/股，维持“买入”评级。