中航光电(002179)：民品放量牵引收入增长 收入结构变化导致业绩下滑

事件描述

    公司发布一季报，实现营业收入48.39 亿元，同比增长20.56%，实现归母净利润6.40 亿元，同比减少14.78%。

    事件评论

2025Q1 民品快速放量牵引公司整体营业收入同比增长，军品占比下降及部分业务投入产出比不高，导致公司业绩同比下滑。公司在民品领域秉持深耕新域新质战新产业的原则，依托技术领先优势，绑定新能源车、液冷等核心方向，快速放量牵引公司Q1 营业收入同比增长；2025 年Q1 防务领域需求显著复苏，但受生产交付确认周期影响，只有少量确认在了一季度，牵引公司单季度毛利率环比降低8.16pct 至28.44%，同比降低7.12pct；公司整体期间费用率同比相对稳定，公司净利率同比降低5.88pct 至13.91%。

景气上行公司积极备产保障交付确认，产能持续扩充保障公司展望十五五能够保持相对高速稳健增长。核心防务领域需求Q1 已经显著复苏，新一代装备也会陆续从研制到小批量生产，公司在防务领域全行业配套，25 年防务领域预计实现稳定增长，存货居于高位保障短期快速满足下游需求释放；公司持续扩产为十五五做准备，十四五期间，公司在21年定增34 亿元，总投资49 亿元用于建设华南产业基地及基础器件园（一期），2023 年通过自有资金27 亿元用于建设高端互联项目、17 亿元用于建设民机产业园，公司十四五期间资本开支的扩产项目完全建成投产后，可保障公司在十五五期间能够快速响应客户需求跟随景气行业快速成长。

    盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年的归母净利润为37.3/41.1/45.2 亿元，同比增长11%/10%/10%，对应PE 分别是23/21/19 倍。

风险提示

    1、需求下达不及时；