华秦科技(688281)：景气短期波动 蓄势长期成长

事件描述

公司发布2024 年年报及2025 年一季报，24A 实现营收11.39 亿，同比增长24.17%；归母净利润4.14 亿，同比增长23.56%；扣非归母净利润3.89 亿，同比增长0.93%。25Q1 实现营收2.41 亿，同比减少2.48%；归母净利润0.63 亿，同比减少45.23%；扣非归母净利润0.55 亿，同比减少50.79%。

    事件评论

增量业务落地稳步兑现，受产品交付节奏影响需求短期放缓。公司24A 实现营收11.39亿，同比增长24.17%。分业务看，2024 年特种功能材料业务营收10.23 亿，同比增长15.27%，声学超材料业务营收4427.98 万，同比增长143.33%，航空航天零部件业务营收6,190.79 万，同比增长461.84%, 陶瓷基复合材料业务营收200.88 万，增量业务营收显著增长，对整体营收贡献提升。公司25Q1 实现营收2.41 亿，同比减少2.48%，主要系公司产品的生产、销售受到客户生产计划及其向公司交付需涂覆特种功能材料的零部件安排影响，存在季节性不均衡的特点，导致一季度营收短期波动。

新方向仍处于投入阶段，营业成本及研发投入增长导致盈利波动。公司24A 销售毛利率为50.69%，同比降低7.09pcts，25Q1 销售毛利率为40.79%，同比降低17.98pcts，环比降低2.69pcts。分业务看，2024 年特种功能材料业务毛利率为55.12%，同比降低4.01pcts，声学超材料业务毛利率为21.19%，同比降低11.05pcts，航空航天零部件业务毛利率为12.76%，同比提升19.34pcts, 陶瓷基复合材料业务毛利率为24.67%。公司24年及25Q1 毛利率有所波动，主要系跟研试制产品收入占比提高，但由于尚未定型，试制成本较大，同时控股子公司尚未满产，产能利用率低，导致营业成本提升。费用端，25Q1期间费用率为24.59%，同比提升10.86pcts，其中研发费用率为12.76%，同比提升7.26pcts，主要系研发人员增加以及跟研项目较多研发投入加大。

持续推进产品产能储备，向新材料综合解决方案供应商转型。2024 年公司推进多条产品线产品研发、产能建设及应用推广，形成航空航天及高端装备领域新材料综合解决方案供应能力。特种功能材料领域，小批试制产品占比持续提升，结构功能复材已完成小批量零件试制，部分大型结构功能复材件已开展工程化试制，同时针对后端维护市场重点开发低成本实现工艺及场外修复工艺；航发航空零部件领域，沈阳华秦智能加工与制造项目2024年基本实现投产；声学材料领域，南京华秦光声研发的声学超构材料、声学仪器设备等在电力能源、航空航天等领域已逐渐进入工程化应用阶段；陶瓷基复材领域，目前跟研进展顺利并已向客户交付部分零部件开展验证，项目一期已建设完成，并于2024 年年底实现了部分产线的试生产，目前正在开展二期改造和扩建工作。超细晶零部件领域，子公司安徽汉正科技在航空、“两机”、新能源汽车、机器人等领域持续开展业务拓展。

    风险提示

    1、订单下达节奏导致收入波动的风险；