东睦股份(600114)：季度利润同比高增 MIM业务加速释放利润弹性

业绩：25 年第一季度实现营收14.59 亿元(同比+32.4%，环比-4.8%) ；归母净利润1.12 亿元(同比+37.6%，环比-7.2%)；扣非归母净利润1.05 亿元(同比+40%，环比-9.2%)。

MIM 业务加速兑现一季度利润同比高增。营收方面，25Q1 实现营收14.6 亿，其中P&S 营收6.3 亿元，同比增长约17.8%；SMC 营收1.9 亿元，同比增长约5.7%；MIM 营收务6.3 亿元，同比增长约65.9%，折叠屏铰链推动MIM 业务加速释放。盈利方面，25Q1 净利率10.04%，同比+2pct，环比-0.39pct。

调整收购方案，赋能公司远期成长。公司近期公告调整收购方案，拟收购上海富驰比例由20.75%提升至34.75%，同时远致星火上翻为上市公司层面的持股。我们认为本次收购并表后有望增厚MIM 业务利润，同时赋能SMC 和PS 业务的协同发展。

机器人赛道：深度布局轴向电机+谐波减速器柔轮。公司参股小象电动22%股份，东睦提供材料及产能+小象提供技术工艺，完成一体化轴向关节电机（配套行星减速器）的研发和生产制造。同时，子公司完成锆基液态金属柔轮开发，为谐波减速器关键零部件，材料自修复+轻量化优势有望替代钢料。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.5/6.7/8.0 亿元，同比增速分别为39.2%/20.8%/19.6%，当前股价对应的PE 分别为23/19/16 倍。作为国内粉末冶金平台龙头，公司MIM 受益折叠屏铰链景气传导加速，凭借材料优势深度布局机器人赛道。维持“买入”评级。