长江传媒(600757)：主业收入稳健增长 主要经营指标超额完成一季度目标任务

　　公司2025 年一季度实现营业收入21.01 亿元，同比+9.31%；归母净利润4.01亿元，同比+53.14%；扣非归母净利润3.94 亿元，同比+54.88%。

主业收入稳健增长，费用率持续优化。2025 年Q1 实现营业收入21.01 亿元，同比+9.31%，主要系公司重点出版项目有序推进、教材教辅业务稳中有升。

2025 年Q1 转制文化企业上年同期按既定税率确认所得税费用，根据2024年末出台的所得税税收政策，本期转制文化企业享受所得税免征优惠，所得税费用减少，净利润同比增加，具体数据表现为：归母净利润4.01 亿元，同比+53.14%；扣非归母净利润3.94 亿元，同比+54.88%。25 年Q1 公司销售费率、管理费率持续优化，主要系公司集约经营取得阶段性成果。25Q1 销售费率7.32%，同比-0.38pct；管理费率9.82%，同比-1.04pct；财务费率-1.55%，同比+0.18pct。

持续推进新媒体运营，构建线上线下、店内店外相结合的立体式营销服务体系。公司所属各出版社与湖北省新华书店集团除了在天猫、京东等电商平台上开设自营旗舰店外，还依托微信公众号开发了微店销售以及掌上书城等移动端自营店铺，实现了从互联网到移动互联网的全方位覆盖。公司旗下湖北省新华书店集团围绕线上线下、店内店外等图书市场，创新线上新媒体营销和社群营销等方式，进一步提升线上线下一体化服务水平，全省连锁板块一般图书销售码洋24 年同比增长13.66%，在全国实体门店零售明显下滑情况下实现逆市上扬；线上电商板块通过“项目制”“赛马制”改革，全面发力“平台电商+新媒体电商+整合电商”，打造了线上业务新矩阵、形成湖北新华特色运营模式，电商销售码洋首次在24 年破10 亿元大关，同比增长87.94%。

现金储备充足，积极分红回馈投资者。截至2024 年末，公司现金及现金等价物余额为14.81 亿元，财务状况良好，现金储备充足。公司2024 年合计拟派发现金红利约4.98 亿元（含税），占2024 年度公司归母净利润的比例为52.65%，按照4 月28 日收盘价计算，公司股息率为4.4%，位居出版上市公司前列。

维持“强烈推荐”投资评级。公司是湖北省国资出版企业领导者，区位优势显著，主营业务稳健发展，立体式营销服务体系成果显著，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为74.96/79.46/83.44 亿元，同比增速分别为6%/6%/5%。实现归属母公司所有者净利润分别为11.03亿/11.69/12.16 亿元，同比增速分别为17%/6%/4%，对应PE 分别为10.8/10.2/9.8 倍。