中金黄金(600489)：业绩稳健增长 期待纱岭金矿贡献增长动能

中金黄金发布2024 年年报和2025 年一季度报：2024 年公司营业收入为655.56 亿元，同比+7.01%；归母净利润为33.86亿元，同比+13.71%；扣除非经常性损益后的归母净利润为35.32 亿元，同比+18.25%。

2025Q1 公司营业收入为148.59 亿元，同比+12.88%；归母净利润为10.38 亿元，同比+32.65%；扣除非经常性损益后的归母净利润为12.68 亿元，同比+71.13%

    　　投资要点

    　　2025Q1 业绩同比增长显著

    　　公司2025 年Q1 业绩显著增长。2025 年Q1 营收分别为148.59 亿元，环比-23.84%，同比+12.88%。

2025 年Q1 归母净利润分别为10.38 亿元，环比+39.79%，同比+32.65%。

    　　2025 年Q1 扣除非经常性损益后的归母净利润分别为12.68亿元，环比+38.76%，同比+71.13%。

矿山金、铜产量略有下滑，远期新项目将释放增长动能

2024 年，公司全年生产矿产金18.35 吨，同比-2.86%；冶炼金37.95 吨，同比-7.14%；矿山铜8.20 万吨，同比+2.60%；电解铜39.69 万吨，同比-3.42%。

    　　分季度来看，2024 年Q4、2025Q1 矿产金产量分别为5.30、4.51 吨，其中2025 年Q1 产量同比+1.10%，环比-14.89%。

2024 年Q4、2025Q1 矿山铜产量分别为1.99、1.89 万吨，其中2025 年Q1 产量同比+1.07%，环比-5.05%。

公司2025 年计划生产矿产金18.17 吨，冶炼金35.30 吨；矿山铜7.94 万吨，电解铜39.62 万吨；矿山银72.55 吨，电解银253.02 吨；硫酸161.76 万吨，铁精矿31.00 万吨。新增金金属资源量33.5 吨、铜金属资源量12 万吨。

公司在建重点项目进展顺利，内蒙古矿业公司深部资源开采项目已完成一期工程，并投入生产，累计实现收益8596 万元；莱州汇金纱岭金矿建设工程正有序实施中，纱岭金矿储　　量金金属量达到372 吨。2024 年年报报告期内，公司在建项目累计完成投资10.24 亿元。

    　　盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为735.45、754.20、791.70亿元，归母净利润分别为48.00、53.49、63.87 亿元，当前股价对应PE 分别为13.9、12.5、10.5 倍，考虑到2025 年以来金价大幅上行，公司新建的纱岭金矿项目正稳步推进，远期带来自产金矿产量增长，上调盈利预测，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

1）金价大跌；2）公司自产金矿产量下行；3）新项目建设进度不及预期；4）安全及环保影响金矿开采等。