万物公式网是一个专注于股票软件、股票公式资源分享的平台
微信公众号:万物狙击

网站首页 > 精选研报 正文

海天味业(603288):业绩稳健增长 龙头韧性彰显

admin 2025-05-22 00:33:42 精选研报 5 ℃
QQ交流群586838595

  事件:公司发布2025 年一季报,25Q1 营业收入83.15 亿元,同比+8.08%;归母净利润22.02 亿元,同比+14.77%;扣非归母净利润21.47 亿元,同比+15.42%。

三大品类延续稳健增长,线上渠道增速亮眼。1)分产品:25Q1 酱油/调味酱/蚝油/其他产品营收分别为44.20/9.13/13.60/12.89 亿元,同比+8.20%/+13.95%/+6.10%/+20.83%。一季度酱油、蚝油、调味酱三大品类延续稳健增长趋势,其他产品实现较快增长,预计主要由于料酒、醋等新品快速放量。2)分渠道:25Q1 线下/线上渠道营收分别为75.65/4.17亿元,同比+8.95%/+43.20%,公司线上渠道建设布局持续完善,线上渠道营收实现高增长。经销商方面,截至25Q1 末经销商数量为6668 家,较24Q4 末净减少39 家,其中,东部、南部区域分别净增加29、23 家,中部、北部、西部区域分别净减少21、25、45 家。

成本红利持续,盈利能力同比提升。25Q1 毛利率为40.04%,同比+2.73pct,毛利率同比提升较为显著,预计主要由于大豆、包材等原材料价格下行,以及公司内部降本增效持续推进。25Q1 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为5.91%/1.89%/2.25%/-1.14% , 同比+0.41pct/+0.28pct/-0.16pct/+0.19pct,费用率整体略有上升。25Q1 归母净利率为26.49%,同比+1.54pct,盈利能力同比提升。

内部持续变革创新,调味品龙头韧性彰显。公司持续推进产品及渠道变革,自24 年以来经营业绩已重回稳健增长轨道,25 年一季度开局表现良好。渠道方面,24 年以来公司渠道变革效果逐步显现,经销商库存去化成效良好,保持在相对合理水平,经销商质量也实现进一步优化提升。

产品方面,公司通过提升产品品质、丰富产品规格来增强存量产品竞争力,以及围绕消费者需求持续拓展产品线,料酒、醋等细分品类加快发力。公司拟发行H 股股票并申请在香港联合交易所主板挂牌上市,近日已获得证监会备案,通过赴港上市不仅可以获得更多资金支持,更有助于公司进一步推进全球化战略,提升国际品牌形象和综合竞争力。

投资建议:根据2025 年一季度公司经营情况,我们调整盈利预测,预计2025、2026、2027 年公司归母净利润分别为71.2 亿元、77.7 亿元、84.0 亿元,同比分别增长12.2%、9.1%、8.2%,当前股价对应PE 分别为33、30、28 倍。维持增持评级。

      风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。

QQ交流群586838595