美格智能(002881)：公司业绩高速增长 高算力AI模组加速落地

　　公司发布2024 年报与2025 一季报，实现高速增长

2024 年全年，公司实现营业收入29.41 亿元，同比增长36.98%，实现归母净利润1.36 亿元，同比增长110.16%，业绩表现亮眼；2025 年一季度，公司实现营收9.97 亿元，同比增长73.57%，实现归母净利润0.46 亿元，同比增长616.02%，高速增长超预期。公司已经成为国内智能模组龙头之一，持续看好公司在AIOT、5G 和智能汽车浪潮下的发展前景，我们小幅上调公司2025-2026 年业绩预测，并新增2027 年业绩预测，预计2025-2027 年公司归母净利润1.90（+0.01）/2.58（+0.21）/3.50 亿元，对应EPS 分别为0.73/0.99/1.34 元/股，对应当前股价的PE分别为66.4/48.8/36.0 倍，维持“买入”评级。

    　　三大业务驱动增长，盈利能力持续提升

公司智能网联车、IoT 和FWA 领域均呈现增长态势、海外市场进展顺利。分区域看，国内/海外市场分别实现营收21.38/8.03 亿元，同比增长43.39%/22.40%，其中海外营收占比为27.30%。盈利能力方面，2024 年公司整体毛利率/净利率分别为17.03%/4.57%，同比-2.12/+1.65pct。费用端，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.01%/2.14%/7.08%/1.11%，同比-0.96/-0.70/-2.88/+0.60pct，受益于规模效应以及费用管控能力提升，公司盈利能力逐步增强。

    　　高算力AI 模组加速落地，智能汽车与全球化战略构筑核心优势

公司持续加码AI 领域研发投入，高算力AI 模组产品竞争力凸显。公司高算力模组可提供0.2T 至48T 的异构算力，支持大模型端侧部署，48Tops 高算力模组已在人形机器人“大脑”控制器领域成功应用，并成功运行Stable Diffusion 等大模型。公司新品持续推出维持高竞争力，基于骁龙8 至尊版的SNM980 将进一步巩固公司在机器人、AIPC、视频会议等领域的优势；智能网联车领域，公司5G 智能座舱模组出货量保持行业领先，持续获得头部车厂项目定点，并发布行业首款48TOPS 5G 智能座舱模组SRM965，为AI 座舱、舱驾一体奠定基础。公司即将于5 月20 日出席台北国际电脑展，海外市场持续推进。