海天精工(601882)：业绩短期承压 静待制造业景气度回暖

　　本报告导读：

    　　公司发布25 年一季报，公司产能布局与海外市场拓展持续稳步推进，后续有望受益于逆周期政策发力，业绩有望稳定增长。

    　　投资要点：

投资建议：考 虑制造业景气度较弱，下调公司2025/2026年EPS至1.21/1.41 元，新增2027 年EPS 为1.5 元。参考可比公司2025 年平均估值PE 为24.67 倍，我们给予公司2025 年21 倍PE，下调目标价至25.41 元，维持增持评级。

行业景气度较弱，公司业绩短期承压。2025 年Q1 营业收入为7.40亿元，同比下降2.17%，归母净利润为0.99 亿元，同比下降24.17%。公司盈利能力下滑，费用管控能力良好。行业竞争加剧，2025Q1 单季度公司销售毛利率/销售净利率分别为25.93%/13.37%，同比变动-2.54pct/-3.88pct；2025Q1 期间费用率为10.85%，同比下降0.08pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为4.88%/1.50%/4.85%/-0.38%，同比-

    　　1.04pct/+0.45pct/+0.46pct/+0.05pct。

经营性现金流表现向好，减值同比下降。2025Q1 单季度公司经营性现金流净额为0.12 亿元，变动比例为106.33%（2024Q1 为-1.90亿元）。Q1 合计减值损失1500 万元，同比去年Q1 减少120 万元，其中资产减值损失为1300 万元，信用减值损失为178.50 万元。

产品线持续拓展，产能布局与海外市场拓展稳步推进。（1）产品方面：公司紧贴市场需求，持续扩充产品品类，加大核心零部件布局。24 年公司成功开发GAU 系列龙门、HS 系列小龙门、五轴车铣复合加工中心、高速卧式双主轴摇篮五轴、立加模具机及多款立式加工中心。此外，公司也在功能部件如电主轴、单臂头、大容量桁架刀库等方面持续发力。（2）产能方面：公司推进高端数控机床智能化生产基地项目建设，加速全球化产能布局。截至目前，1 号厂房已于24 年第四季度投入使用，广东子公司产能持续提升。海外区域产能持续推进，24 年公司已完成德国、塞尔维亚子公司筹建。