隆基绿能(601012)：BC销售占比持续提升 产业生态进一步完善

事件描述

隆基绿能发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现收入825.82 亿元，同比下降36%；归母净利-86.18 亿元，同比下降180%，符合业绩预告区间；其中，2024Q4 实现收入239.9 亿元，同比下降32%；归母净利-21.13 亿元。2025Q1 实现收入136.52 亿元，同比下降23%；归母净利-14.36 亿元。

    事件评论

2024 年电池组件出货82.32GW，其中对外销售73.48GW，同比增长10.6%，全年BC产品出货量超17GW，占比超过20%；电池组件毛利率6.27%，同比下降12.11pct。硅片出货108.46GW，其中对外销售46.55GW，同比下降13.45%；硅片毛利率为-14.31%，受硅片跌价影响，预计Q4 盈利水平环比下滑；硅片成本进一步优化，2024 年非硅成本同比下降19%。

2025Q1 电池组件出货量16.93GW，其中BC 组件销量4.32GW，占比超过25%；电池组件毛利率承压，预计是1-2 月组件价格低位，而且开工率较低导致成本上升。硅片出货23.46GW，其中对外销售11.26GW，预计国内抢装带动硅片价格上行，盈利水平环比有所修复。

其他财务指标，2024 年管理和研发费用均大幅下降，主要是员工人数下降，薪酬和奖金减少，精细化管理已见成效；2024 年计提资产减值损失87 亿元，主要包括存货跌价损失61 亿和固定资产减值损失23 亿；公司在手现金超过500 亿元，资产负债率低于60%，资金状况优于行业水平。

展望后续，公司2025 年底BC 2.0 产能将达到50GW，预计硅片出货量120GW，组件出货80-90GW，其中BC 组件占比超过25%。BC 组件优势逐步得到市场认可，渗透率将快速提升，BC 溢价稳定叠加成本持续优化，存在超额盈利空间。此外，公司与英发、平煤合作，共同投资BC 产能，做大BC 生态，推动BC 跻身主流技术路线之一。看好公司成为行业周期的破局者，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新技术进展不及预期；