蓝黛科技(002765)：主营业务双轮驱动 参股泉智博布局机器人

核心观点

2025 年Q1，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润8.13 亿元、0.52 亿元、0.44 亿元，同比分别+8.06%、+45. 93%、+119.26%。公司主营动力传动和触控显示两大业务，2024 年快速增长。动力传动业务受益于国产替代，持续拓展自主、合资、外资品牌，新能源收入占比不断提升。触控显示业务迎来行业需求提升，并积极拓展新应用领域。同时，公司紧跟前瞻产业趋势，参股泉智博布局机器人一体化关节。预计2025-2026 年归母净利润1.97、2.97 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

    事件

1）公司发布2024 年年度报告。公司实现总营业收入35.36 亿元，同比增长25.93%；实现归母净利润1.24 亿元，同期为-3.65 亿元。

2）公司发布2025 年第一季度报告。公司实现总营业收入8. 13 亿元，同比增长8.06%；实现归母净利润0.52 亿元， 同比增长45.93%。

    简评

2024 年利润扭亏为盈，2025 年Q1 盈利能力进一步增强。2024年，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润35. 36 亿元、1.24 亿元、0.66 亿元，收入同比增长25.93%，归母净利润、扣非归母净利润实现扭亏，同期分别为-3.65、-4.25 亿元。营收增长主要系动力传动业务和触控显示业务双主业协同发展，产销大幅提升所致。利润实现扭亏，主要系产能利用率提升，以及资产减值损失大幅减少。2023 年资产减值损失约4.61 亿元，2024 年约0.83 亿元，同比-3.78 亿元。2024 年Q4，公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为9.21、0.21、0.04 亿元，同比分别增长26.12%、扭亏、扭亏。2025 年Q1，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润8.13 亿元、0.52 亿元、0.44 亿元，同比分别+8.06%、+45.93%、+119.26%。分业务看，①动力传动业务：

2024 年实现营业收入17.76 亿元，同比增长15.09%；归母净利润1.14 亿元，同比增长1066%。公司坚定核心产品发展战略不动摇，不断提升高精密齿轴加工能力，扩大齿轴加工规模，提升服务能力。报告期，公司新产品研发项目立项数大幅增加，新品销售占 比大幅提升。②触控显示业务：2024 年实现营业收入17.60 亿元，同比增长39.16%；归母净利润0.40 亿元，同比增长111%。触控显示行业逐步复苏，公司传统消费、工控业务取得一定进展，车载触摸屏业务占比进一步提升。

2024 年毛利率、净利率大幅改善，2025Q1 毛利率提升至15.37%。2024 年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为13.80%、3.54%、8.60%，较上年同期分别+1.81、+16.76、-1.93pct，净利率大幅改善主要受资产减值损失快速下降所致。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.38%、2.91%、4. 08%、0.23%，同比-0.63、-0.77、-0.56、+0.04pct。2025 年Q1，公司毛利率、净利率、期间费用率分别为15.37%、6. 56%、9.59%，较上年同期分别+4.40、+2.01、1.22pct。

触控显示业务迎来行业复苏，参股泉智博布局机器人一体化关节。1）动力传动业务。新能源汽车电驱系统传动齿轴业务销售占比进一步提升，自动变速器、平衡轴等总成产品产销保持稳中有升。公司继续保持以国产替代为核心，服务吉利汽车、长城汽车、一汽集团、广汽等国内自主品牌，并向合资品牌、外资品牌进一步拓展。公司持续关注机器人关节执行器领域，探寻以此作为业务增长点，并于2025 年01 月取得突破。公司全资子公司蓝黛自动化投资参股无锡泉智博科技有限公司（以下简称“泉智博”），持有其4.3478%的股权。泉智博主要从事机器人关节的研发、设计、生产及销售，在机器人关节领域具有较强的市场竞争能力。蓝黛自动化与泉智博按照投资协议约定，就机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试及装配业务达成合作，符合公司业务拓展和优化产业布局的需要，有助于进一步拓展发展空间，提升整体营运能力。同时，公司决定在泰国设立子公司并投资建设生产基地，计划投资金额不超过人民币2 亿元。2）触控显示业务。公司紧抓触控显示行业复苏契机，强化内部管理，努力稳定并积极优化客户体系，继续发挥在中大尺寸触控屏领域的核心优势，对产品、业务进行优化整合。TP、LCM 模组业务方面，销售规模有所恢复提升，触控显示业务取得较好发展。同时，车载触摸屏业务为公司近来重点发展和推广的业务，其迅速发展得益于新能源汽车市场的快速发展及公司多年来积累的汽车客户资源。公司加强大客户战略，充分利用客户联动优势，加快新品研发及导入，与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名 Tier1 企业深度合作，在产品方面开发高附加值的双联屏、三联屏、曲面屏等车载触控产品，广泛应用在长城汽车、吉利汽车、五菱汽车等终端产品上。未来公司将继续拓展新业务空间，持续加码汽车智能座舱业务。

    投资建议

公司主营动力传动和触控显示两大业务，2024 年快速增长。动力传动业务受益于国产替代，持续拓展自主、合资、外资品牌，新能源收入占比不断提升。触控显示业务迎来行业需求提升，并积极拓展新应用领域。

    同时，公司紧跟前瞻产业趋势，参股泉智博布局机器人一体化关节。预计2025-2026 年归母净利润1.97、2.97亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险分析

1、行业景气不及预期。2025 年全球宏观经济波动带来内需和出口的不确定性，行业景气或存在波动。

2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

    3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。