潮宏基(002345)：潮领风尚 厚积薄发

品牌力提升趋势下，足金首饰引领增长，K 金占比逐步缩小。成立之初，公司以K 金为切入点，在K 金珠宝首饰中占据领先地位，而近年来伴随着金价持续上涨、黄金保值需求增加，以及公司品牌力持续提升，公司足金首饰占比提升，K 金占比逐渐缩小（2025 年K 金收入占比已不足5%）。根据业绩预告，2025 年全年公司归母净利润预计在4.4~5.3 亿元之间，同比增速为125%~175%，扣非归母净利润预计在4.2~5.1 亿元之间，同比增速为125%~175%。

历史复盘：公司股价有两个阶段跑赢上证指数及申万二级饰品指数，分别为2014~2017 年以及2023 年至今。1）2014~2017 年公司外延扩张至新赛道，先后收购FION 女包、拉拉米、更美和思妍丽，但随后几年由于收购板块表现欠佳，相关业务逐步收缩，公司重新聚焦于珠宝业务。2）2023 年以来公司业绩表现可圈可点，伴随着行业由渠道驱动转为产品驱动，公司凭借长期的研发积淀与产品创新，不断出圈，2025 年业绩创历史新高。

金饰消费占比提升，逐渐走向年轻化。黄金消费不再局限于婚庆、亲子、生日等传统场景，而成为消费者穿搭的时尚单品，正在走向年轻化。2024 年中国经典黄金产品市场规模为5242 亿元，同比增长3.8%，2020~2024 年年复合增速为12.7%，预计2029 年规模将达到6920 亿元，2025~2029 年年复合增速为5.7%。

    　　审美及设计基因+阶梯化产品矩阵+低克重及IP 引流→年轻化破圈→加盟扩张。

潮宏基早期以K 金入局黄金珠宝市场，K 金的研发创新为其打下扎实的产品基础。2020 年以来伴随金价上涨以及足金工艺革新，消费者对足金首饰更加追捧，且对产品款式、工艺等愈发看重。

基于长期研发设计积淀，潮宏基实现厚积薄发，打造出阶梯化与差异化的足金首饰矩阵，即通过低克重的IP 联名系列破圈，吸引年轻客群，通过国潮串珠打造差异化卖点，通过非遗花丝等吸引高客，其中品牌IP 数量及在串珠手链市场的市占率均位列内地珠宝企业第一名。

与此同时，潮宏基通过IP 营销进一步打开品牌知名度，并通过数字化建设提升产品力与门店经营，加盟商开店意愿随之提升，加盟门店呈积极扩张态势，上述多维度组合拳推动公司业绩2025 年创历史新高。

盈利预测与估值：预计公司2025~2027 年营业收入分别为81.31/96.99/114.84亿元，同比增长24.8%/19.3%/18.4%；归母净利润分别为4.83/7.00/8.38 亿元（ 归母净利润较前次盈利预测分别上调2%/6%/7% ） ， 同比增长149.3%/45.0%/19.6%，EPS 分别为0.54/0.79/0.94 元，当前股价对应的PE 为23/16/13 倍。综合相对和绝对估值法，我们给予公司目标价16.77 元，2026~2027年目标PE 为21/18 倍，维持“买入”评级。