华恒生物(688639)：持续丰富产品矩阵 生物加AI战略稳步推进

　　本报告导读：

    　　2024 年缬氨酸价格下降造成公司利润下滑。公司打造开放式研发体系，持续推进合成生物平台的升级建设。

    　　投资要点：

维持“增持” 评级。由于缬氨酸价格波动，调整公司 2025-2026 年EPS 并新增2027 年EPS 分别为1.12/1.58/2.09 元（原为3.40/4.59/-元）。参考可比公司估值，给予公司25 年30 倍PE，目标价格为33.60元。

2024 年归母净利润同比减少57.80%。2024 年公司营业收入21.78亿元，同比增长12.37%；归母净利润1.90 亿元，同比减少57.80%；扣非净利润1.77 亿元，同比减少59.54%。2025 年第一季度营业收入6.87 亿元，同比增长37.20%；归母净利润0.51 亿元，同比减少40.98%；扣非净利润0.51 亿元，同比减少40.98%。

持续丰富产品矩阵，综合竞争能力日益增强。2024 年，公司基于生物制造全产业链能力，在新产品布局方面持续加大投入。从实验室分子研发/菌种改造，到中试阶段的参数优化/菌种优化，再到工厂的规模化低成本生产，公司1,3-丙二醇、丁二酸、色氨酸、精氨酸等一系列新产品取得关键突破，未来将进一步丰富公司的产品矩阵。

    　　公司拟增加丁二酸项目实施内容，调整部分产能用于生产 L-缬氨酸、肌醇；拟增加苹果酸项目实施内容，调整部分产能用于生产色氨酸。

打造高效开放式研发体系，生物加AI 战略稳步推进。2024 年，公司持续加大研发投入力度，增设高通量等关键平台，持续推进华恒研究院合成生物平台的升级建设。同时，公司成立 AI 数字化实验室，引进相关专业人才，深度探索 AI 技术在合成生物领域及公司经营管理中的应用路径。2024 年，由公司牵头的“生物基聚酯纺织产业联盟”在安徽合肥正式成立。将进一步加速原材料国产替代和核心材料产业破局，通过构建完整的生物基聚酯产业链“产-学-研-用”创新联合体，实现“产业互融、信息共享、合作共赢、技术突破、共同开发”。公司拟投资人民币3.2 亿元，建设“人工智能精准发酵及蛋白质工程共享示范项目”。

风险提示：产品价格波动；原材料价格波动；技术更迭。