纽威股份(603699)：业绩持续高增 高景气下游放量提升盈利

　　报告摘要

事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年公司实现营收62.38 亿元，同比增长 12.50%，归母净利润 11.55 亿元，同比增长60.04%。2025年一季度公司实现营收15.56亿元，同比增长14.44%，归母净利润2.63亿元，同比增长33.52%。

    　　业绩持续高增，订单结构改善提升盈利能力

受益于 LNG、海工等多下游景气度持续，2024年公司收入稳健增长，分区域来看，内销收入 23.8亿元，同比-2.7%，占营收比重约 38%；外销收入38.1亿元，同比+26.0%，占营收比重约61%。盈利能力方面，2024年主营业务毛利率38.3%，同比+6.9cpts，其中内销毛利率32.8%，同比+2.0pcts，外销毛利率 41.7%，同比+10.0pcts。公司盈利能力大幅提升主要受益于：1）订单结构改善、LNG 等高毛利率订单确认收入；2）工艺设备升级、原材料价格下降等成本端改善。期间费用管控良好，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.2%/3.9%/2.7%/-0.6%，分别同比-0.3/+0.5/-0.7/+0.1pcts。

积极布局新领域与新产品，持续强化核心竞争力2024年公司市场份额持续攀升，成功中标惠生浮式液化天然气、北方华锦联合石化精细化工及原料工程等重大项目，在中东BOROUGE 4、UMMSHAIF、NFPS 等国际项目中实现大批量供货。公司积极响应新能源、核电、海洋工程等新兴领域对特种阀门的市场需求，加速布局中高端产品，实现了大口径盘阀、偏心C型球、釜底阀、镍基合金、大口径水下球阀等 21个典型项目的研发与制造，市场竞争力持续增强。

中期看好海工、LNG等高景气下游放量，长期看好平台化成长逻辑公司为国内工业阀门龙头，与众多国际大客户合作紧密，海外市场份额大幅领先于国内同行，国际竞争实力较强。地缘政治冲突背景下，全球能源供求格局发生结构性重塑，下游LNG、船舶、海工等行业高景气持续，公司有望凭借渠道优势和技术优势获得更多份额；同时公司加大市场开拓力度，核电、水处理、　　氢能等新领域也在持续放量，公司订单、收入有望持续高增，盈利能力仍有上行空间。投资建议预计公司2025-27年实现营收72.20亿元/83.58亿元/95.96亿元，归母净利润14.29亿元/17.43亿元/20.68亿元，当前股价对应市盈率为16.9X/13.9X/11.7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求不及预期、新品开发不及预期、客户拓展不及预期