福晶科技(002222)：三大业务并驾齐驱 至期光子构筑新增长曲线

　　报告摘要

    　　公司经营稳中有进，连续 10年保持收入增长。

2024年公司实现营业收入 8.76 亿元，同比+12.0%；归母净利润 2.19 亿元，同比+4.6%，全年销售毛利率为53.8%，下滑2.4pcts；净利率为25.9%，下滑1.1pcts，分业务来看，公司精密光学元件、非线性光学晶体、激光晶体元器件、激光器件四大业务分别收入为 3.11、2.35，1.51、1.65 亿元，同比分别增长24.2%，14.9%，8.6%，5.4%，公司持续推进晶体、光学、器件“三驾马车”并行发展战略，实现了长期稳健增长。

2025Q1公司单季度营业收入2.39亿元，同比+15.2%；归母净利润0.50亿元，同比+3.4%，25Q1毛利率、净利率分别为49.8%，22.1%，同比均略有下滑。合同负债较上年末增长 37.3%，子公司在手订单饱满，预收货款增加。

积极拓展产品应用场景，向光通讯、半导体设备等下游延伸。

公司位于激光产业链上游，提供品体材料、光学元器件等，考虑到激光行业增长乏力，低端内卷严重，公司积极进行新产品战略布局，支持客户开发先进激光器。公司具备“一站式”飞秒超快激光解决方案，覆盖超快激光晶体、超快光学元件和超快激光器件等。提供的高性能Nd:YVO4和LBO晶体是全固态纳秒紫外激光器的核心所在，2025年，公司计划在稳固现有纳秒激光的同时，争取在皮秒和飞秒激光市场扩大份额，实现增长。

乘 AI 东风，公司拓展自身在光通讯领域应用，为 ROADM 节点中的核心器件 WSS（波长选择开关）提供核心光学元件衍射光栅等；2022年公司设立至期光子，发力超精密光学元件，突破超光滑平面、超高精度非球面、自由曲面等的加工技术瓶颈。公司凭借大股东中科院物构所深耕晶体材料多年积累的经验，沿着“材料—元件—组件—器件”的产业路径，不断培育业务新兴增长点，平滑了单一行业周期波动的风险。

至期光子厚积薄发，收入迎来高速增长。

2024年控股子公司至期光子实现营业收入 7609.60 万元，同比+180.1%；净利润为-1198.61万元，亏损额较上年收窄。公司预计2025年至期光子实现营业收入 1.5亿元左右，同比继续翻倍增长。至期光子主要定位于高端光学，产品主要应用于半导体领域，助力国产半导体设备自立自强。

    　　投资建议：

公司作为国内非线性晶体龙头，传统业务基本盘稳固；精密光学元件业务保持较快增长，并向华为相关企业供货；子公司至期光子产业化渐进，收入倍增，期待其盈利拐点的到来。出于对下游激光行业疲软的担忧，我们谨慎预计公司 2025-2027 年实现营业收入为 10.10/11.86/14.28 亿元，同比增长15.3%/17.5%/20.4%；归母净利润为 2.62/3.15/3.89 亿元，同比增长20.0%/19.9%/23.5%，对应当前（2025年5月28日）收盘价的PE分别为 57/47/38倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游激光行业持续疲软、超精密光学元件研发进展不及预期、加征关税对出口业务的负面影响。