海南华铁(603300)：拟在新加坡上市 加快出海步伐

事件：公司发布公告，为深入推进国际化战略布局，全面推动东南亚等海外智算中心的落地及原有业务的全球化，加速实施算力出海战略，进一步提升公司核心竞争力与品牌影响力，筹划境外发行股份（S 股）并在新加坡交易所上市事项。

新加坡AI 基础设施完备，为AI 产业发展沃土。根据ARKANCE 发布的调查报告，新加坡在AI 基础设施方面的评分位居全球第一，得分为8.91，高于韩国的7.71和英国的6.93。据报告，ARKANCE 是根据风险投资、人才、研究产出、网络安全和政府科技成熟度等多个指标进行评估。此外，新加坡在其他指标排名靠前，包括AI 人才方面，每1000 名职场社交平台领英（LinkedIn）用户中，就有8.8名是从事AI 相关工作的专业人士；研究产出同样占比最高，已发表的研究论文中，有31.8%围绕AI。新加坡的宽带速度为305 兆比特（Mbps），比德国的91.58 兆比特速度快超过三倍。

新加坡亦是全球对加密资产最为友好的司法管辖区之一。根据加密资讯网站CoinDesk 于2024 年底发布的调查报告，新加坡在全球加密货币监管友好度方面排名第四；新加坡居民加密货币持有使用率达23%，约为全球平均水准（7.8%）的3 倍，每3 人中即有1 人对加密货币法规与控制措施有所关注。另据《联合早报》援引本地加密货币交易所Independent Reserve 发布的数据，加密货币投资在新加坡越趋主流，九成受访者知道加密货币，58％的受访者视比特币为投资资产或价值储存，47％的受访者计划在未来12 个月购买加密货币，四成受访者已持有加密货币，15％的受访者把比特币看作金钱，9％认为它是骗局。2024年，新加坡累计颁发了13 张主要支付机构（MPI）加密货币许可证，数量是2023年的2 倍。据ApeX Protocol 研究，新加坡拥有1600 项区块链专利、2433 个相关工作岗位和81 家加密交易所，处于全球领先地位。

盈利预测、估值与评级：华铁是高机头部租赁商，国资入主全面赋能，算力业务描摹第二成长曲线。此次拟在新加坡上市，一是有助于推动东南亚等海外智算中心的落地及原有高机业务的全球化；二是向上游渠道延伸，保障算力设备渠道通畅并降低采购成本。我们基本维持25-27 年归母净利润预测为8.48/12.02/15.23亿元，维持“买入”评级。