能科科技(603859)：工业软件产品稳健发展 AI业务加速

　　事件描述

公司2024 年实现营收15.10 亿元，同比+7.47%，实现归母净利润1.92亿元，同比-15.17%；25Q1 实现营收3.37 亿元，同比-16.65%，实现归母净利润0.49 亿元，同比-12.07%。

    　　核心观点

工业软件产品矩阵稳健发展。1）云产品与服务业务：2024 年实现营收4.58 亿元，同比+6.68%。公司以“乐系列”工业软件产品和服务为基础，向客户提供应用创造底座平台、PLM 系列应用、MOM 系列应用等，已形成 12 个行业包、36 个子应用、156 个工业组件，从研发到制造各流程节点覆盖面进一步提升；2）软件系统与服务业务：2024年实现营收3.16 亿元，同比-39.92%。公司整合了生态合作伙伴工具软件（CAD、CAE、EDA 等）以及系统软件（PLM、MOM、ERP 等），为客户有效提供了全流程系统服务；3）工业工程及工业电气产品与服务：2024 年实现营收4.56 亿元，同比+6.70%。公司提供数字化产线（“数字孪生”解决方案）及高压大功率变频器技术，其中后者已在核电、化工等行业的国产化应用上形成快速突破。

围绕“灵系列”打造AI agent 产品体系，AI 业务加速。公司基于行业理解和数据积累，落地了“灵系列”AI agent 产品与服务，场景上实现了机器人训推、汽车工艺设计优化和高端装备AI 质检等应用，并于2024 年新签两个亿元级订单，业务实现重大突破。2024 年公司AI 产品与服务实现营收2.73 亿元，同比+1255.99%。

提升与华为等合作伙伴生态，为未来增长蓄力。公司深化与合作伙伴生态，加强与工业软件企业合作，联合开发多场景解决方案，重点落地 AI 产品和服务等创新应用。当前已覆盖重工装备、汽车、高科技电子、通用机械等行业，服务客户超过3000 家。

    　　投资建议

公司工业软件产品稳健增长，AI 业务快速提升，合作伙伴生态为未来增长夯实基础。我们预计2025-2027 年， 公司营收分别为17.61/20.65/23.39 亿元，同比分别+16.6%/17.3%/13.2%，EPS 分别为1.05/1.22/1.41 元。对应5 月29 日收盘价，PE 分别为27.97/24.02/20.70x。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业发展不及预期，AI 业务需求下滑，客户集中度较高。