利柏特(605167)：核电模块化建设大势所趋、超百亿空间 看好南通基地投产后弹性

核电模块指在工厂预制的大型核电厂组件，年均市场空间可达300 亿元。模块化组件包括设备预埋件、安全壳钢衬里、厂房框架（钢结构、钢筋笼）等。适用堆型看：AP1000 核电为是首个大规模实施模块化建造的核电机组，在中国三门、海阳核电项目中得到实施和应用。此外，模块化技术广泛用于国和一号、华龙一号等国内三代堆型。

核电建设提速，核电模块化建设大势所趋。根据《我国核电发展规划研究》，预计2035 年核电发展规模达169GW，发电量占比达到13.5%。

    　　模块化技术具有工期缩短、安全可靠、易于维护三大优势，建设提速有望带动模块化技术有望进一步普及。

竞争格局看：核安全技术标准要求下供应商较少，主要由中核华兴、利柏特、国核设备、中国一重等提供。根据测算，如模块化施工占工程量比达到30%/40%/50%/60%，对应2024-2030 年年均核电模块市场空间为151/202/252/302 亿元。

利柏特可转债获上交所审议通过，核电工程及海工模块业务发展有望提速。公司已于 2025 年 4 月21 日通过上交所审议，募集资金总额不超过人民币7.5 亿元建设南通利柏特重工项目，本次募投项目预计达产年的年收入可达 21.10 亿元，其中，化工/油气/核电/其他模块预估年产值分别为5.6/6.4/5.6/3.5 亿元。3 月20 日，利柏特工程与中广核工程签订2.26 亿元《宁德二期 5BDA、7BUG 模块建造安装工程及临时泊位工程合同》，核电工程业务持续突破。

盈利预测及投资建议。预计公司25-27 年归母净利润2.71/3.34/4.11 亿元。参考可比公司估值，给予公司25 年20 倍PE，对应合理价值12.05元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、资金实力不足