路斯股份(832419)：主粮新突破驱动业绩增长 海外产能释放开启成长新篇章

2025Q1，营收1.84 亿元，同比+18%；归母净利润1651 万元，同比+17%公司发布2024 年报与2025 年一季报，2024 年，公司实现营收7.78 亿元，同比增长11.68%；归母净利润7836.24 万元，同比增长14.57%；2025Q1，公司实现营收1.84 亿元，同比增长17.58%，归母净利润1651.20 万元，同比增长17.34%。

我们维持2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为0.96/1.22/1.41 亿元，对应EPS 分别为0.93/1.18/1.37 元/股，对应当前股价PE为28.3/22.4/19.3 倍，维持公司“买入”评级。

内销宠物食品收入同比增长21%，主粮维持较高增速，外销大客户订单增长2024 年，公司内销收入占比37.03%，同比增长3.06%，增速放缓主要原因为肉粉销售价格降低，部分客户销售额减少，肉粉收入同比下降17.40%；但宠物食品内销同比增长21.34%。其中，主粮产品同比增长50.77%。2024 年外销收入占比62.97%，同比增长16.64%，大客户订单增长明显，主粮新客户开发取得成效。

    　　其中，占比最高的肉干产品同比增长10.72%；罐头产品同比增长121.52%，主粮产品同比增长63.99%，逐渐得到国外客户的认可。

2024 年中国城镇犬猫市场3002 亿元，柬埔寨路恒一期已投产根据《2025 年中国宠物行业白皮书（消费报告）》数据显示，2024 年城镇犬猫市场消费规模达到3,002 亿元，同比增长7.5%。其中，犬消费市场规模1,557 亿元，同比增长4.6%；猫消费市场规模1,445 亿元，同比增长10.7%。宠物食品仍为主要的养宠支出，占宠物消费市场的52.80%。公司电子加速器辐照加工中心项目已建设完成并投入生产，保证了公司可以自主完成辐照灭菌环节，仓储能力得到进一步提高；公司子公司柬埔寨路恒一期项目“年产3,000 吨宠物食品项目”已投入生产；二期项目“年产7,500 吨宠物食品项目”的辐照车间和研发中心已投入使用，生产车间正在建设中。海外子公司项目的顺利实施有望成为公司新的收入和利润增长点，同时为更好地开发美国市场奠定坚实基础。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、产品市场开拓风险。