电广传媒(000917)：新文旅战略成效显著 潮玩赛道前瞻布局

事件：公司“新文旅”战略落地成果持续收获高人气， 新项目开业即火爆，老项目稳步圈粉。“五一”假期期间，电广传媒旗下景区及各酒店累计接待游客约52.3 万人次，同比增长超83%；收入同比增长63.8%。其中，安化茶马古道景区于“五一”假期正式开门迎客，接待游客约1.5 万人次；收入155 万元，游客量与收入均创下历史新高。

25Q1 受投资项目影响短期承压。2025 年第一季度，公司实现营业收入9.22 亿元，同比增长2.67%；实现归属于上市公司股东的净利润0.03 亿元，同比减少89.1%。主要系IPO 数量减少，基金投资项目退出减少，投资业务板块利润下降。2024 年，公司营业收入39.02 亿元，同比减少0.47%；归属于上市公司股东的净利润0.96 亿元，实现连续四年盈利。

文旅业务践行“文化+科技+旅游”，“新文旅”战略纵深推进。2024 年，文旅业务实现收入4.11 亿元，占总营业收入比重10.52%。芒果文旅各景区累计接待游客620 多万人次，同比增长51%。存量项目方面，长沙世界之窗主题乐园2024 年实现营业收入 1.78 亿元，净利润0.25 亿元；圣爵菲斯大酒店20 24年实现收入1.41 亿元，净利润0.0 3 亿元，连续九年实现盈利。新项目方面，衡阳苏州湾老街暨青春东洲岛项目于2024 年9 月20 日试运营，累计接待游客量超200 万人次；湘潭万楼芒果青年码头项目于五一期间吸引12.4 3 万人次游客打卡，2024 全年累计接待游客300 万人次；郴州711 时光小镇日游客最高人次超万人；安化茶马古道、芒果未来艺术中心等项目都在不断建设中。2025 年 1 月，公司与张家界旅游集团股份有限公司签署《战略合作框架协议》，积极参与张旅集团重整，共同推动张家界文化旅游产业创新融合发展，“新文旅”战略落地有望进一步提速。

投资管理业务深耕硬科技投资领域，“大资管”布局持续深化。2024 年，投资管理业务实现收入5.0 5 亿元，同比增长0.33%，毛利率为100%；占总营业收入比重12.94%，较2023 年的12.61%有所增加。

其中，达晨财智实现营业收入5.05 亿元，净利润3.0 2 亿元。达晨财智管理基金总规模近 600 亿元，共投资企业 780 余家，其中143 家企业上市，累计104 家企业在新三板挂牌；聚焦先进制造，信息技术、人工智能及军工行业等投资方向，投资项目 49 个，投资金额超31 亿元。同时，达晨创投积极拓展文旅并购项目，已经储备了多个优质并购项目资源，有望加快实现落地。

公司通过“娃友圈”前瞻布局潮玩赛道，旗下达晨创投参股IPSTAR 潮玩星球。“娃友圈”为公司上海久之润旗下专注于潮玩领域的二手交易平台，已于2021 年下半年正式上线。平台聚焦玩具、玩偶和潮流手办领域，为用户提供更优质的二手交易服务。同时，久之润在IP 授权、孵化、衍生品开发上积极创新，进一步拓宽赛道。同时，公司旗下达晨财智参与投资IPSTAR 潮玩星球，认缴出资结束后，公司持股比例将达到约6.2%。IPSTAR 潮玩星球是中国IP 主题创新零售品牌，以潮玩的体验方式融合主题进行场景化空间的打造，汇聚时新潮流的IP 主题内容和产品，带来互动好玩的IP 娱乐和体验，根据IPSTAR潮玩星球会员号公众号，目前全国拥有超100 家线下门店。

投资建议：随着公司“新文旅+大资管”战略铺开，业务经营逐渐好转，潮玩业务贡献新增量。我们预计公司2025-2027 年营收为43.31/ 47.86/ 52.64 亿元（25年前值为52.2亿元），同比增长11.0%/ 10.5%/10.0%，考虑到公司投资业务波动对利润的拖累，2025-20 27 年归母净利润为2.5/ 3.3/ 4.2 亿元（25年前值为4.17 亿元），同比增速分别为157%/ 35%/ 28%。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧风险；监管政策变动风险；传统广告业务下滑风险；投资项目表现不佳风险；业务协同不及预期风险。