联影医疗(688271)：新一期激励计划落地 关注报表端复苏节奏兑现

　　公司近况

    　　公司发布《2025 年限制性股票激励计划（草案）》的公告，本次激励计划拟授予500 万股限制性股票，约占公司股本总额8.24 亿股的0.61%，首次授予价格为95 元/股。

    　　评论

发布新一期激励计划，持续强化业务凝聚力。根据公告，本次激励计划首次授予的激励对象共计1368 人，主要激励对象包括公司高管、核心技术人员、中层管理人员等，约占公司2024 年底员工总数8173 人的16.74%。

另一方面，本次激励计划首次授予的限制性股票考核年度为2025-2027 年三个会计年度，每个会计年度考核一次，以公司2024 年营业收入为基数，对应2025-2027 年逐年20%的收入增速目标（触发值16%）。我们认为，公司发布新一期激励计划，有望在竞争日益激烈的环境中巩固人才优势，进一步强化业务凝聚力和产出，保障业务发展的人才支撑。

院端招投标复苏趋势已现，关注报表端改善节奏。我们观察到4Q24 临床终端招采开始启动且1Q25 趋势延续，同时2025 年1 月国家提及2025 年设备更新政策规划1，3 月政府工作报告亦明确超长期国债、地方政府专项债发行计划2，我们认为2025 年医疗设备市场需求具备支撑，行业有望重回增长。考虑到大型设备从招采到确认收入仍需经历装机、测试、验收等多个环节，我们判断公司收入端复苏或迟滞于行业招采活动，但考虑到行业复苏趋势已现，我们预计公司收入端或有望于2-3Q25 迎来进一步改善。另一方面，我们认为行业竞争加剧的背景下，产品高端化布局是重要趋势，而头部厂商或具备更强产品研发及品牌竞争力，更有望体现竞争格局加剧环境下的报表端韧性，我们持续看好公司长期发展潜力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2025/2026 年盈利预测不变，维持目标价145.1 元（基于DCF模型）不变，较当前收盘价有12%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险