广信科技(920037)：绝缘纤维材料“小巨人”

基本面：绝缘纤维材料制品“小巨人”。公司2004 年成立，总部位于湖南邵阳，主要产品为绝缘纤维材料及其成型制品，下游覆盖输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域。持续注重研发，掌握多项行业核心技术。公司是国内少数具备750kV 以上特高压等级绝缘纤维材料（含整体出线装置）产品生产能力的企业之一，同时，公司早在2009 年研发设计的超高压绝缘纤维材料打破了这一领域的国外技术垄断。公司掌握了多项行业核心技术，其中“无胶超厚绝缘纤维板材成型技术”和“无胶粘绝缘纸螺杆、无胶粘L 型夹件绝缘件技术”被鉴定达到国际领先水平，“薄型绝缘纤维板材关键技术”被认定为达到国际先进水平，截至2024 年12 月31 日，公司拥有有效专利67 项，其中发明专利13 项。产品体系丰富，成为变压器头部企业核心供应商。公司具有多类别、系列化绝缘纤维材料及其成型制品产品体系，产品已覆盖全电压等级的输变电设备配套产品，已与变压器头部企业建立了长期稳固的合作关系，成为其绝缘纤维材料及其成型制品的核心供应商。公司营收快速增长，盈利能力表现强势。2024 年实现营收5.78 亿元，近3 年CAGR 为+37.77%；2024 年实现归母净利润为1.16 亿元，近3 年CAGR 为+180.89%。2024 年毛利率33.5%，较2023 年增加7.36pct。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2025 年6月17 日，申购代码“920037”。初始发行规模2000 万股，占发行后公司总股本的22.61%（超配行使前），预计募资2 亿元，发行后公司总市值8.85 亿元。新股发行价格10 元/股，发行PE(TTM)为6.28 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为36.61 倍。网上顶格申购需冻结资金950 万元，网下战略配售共引入战投10 名，包括5 家投资公司，3 家私募，1 家公司持股平台，1 家券商。

行业情况：市场规模持续增长，下游传统电力、新能源、新型储能奠定坚实基础。随着电力、电器、电子、通讯和家电等行业的快速发展，我国绝缘材料产品的产销量及市场规模持续增长。未来，绝缘纤维材料及下游应用市场将仍然是国家政策的重点支持领域，新型储能装机规模将保持稳定扩张，变压器和电机的节能更新改造的快速推进，将为绝缘纤维材料及成型制品市场的持续增长奠定坚实基础。国内企业已基本满足国内750kV 及以下需求，未来超/特高压国产化需求明显。近年来，国内企业已基本能有效满足国内750kV超高压及以下绝缘纤维材料及其成型制品的市场需求，但在特高压输变电设备用绝缘纤维材料及其成型制品领域，目前仍基本由以国外企业垄断。目前，国内代表性企业凭借多年积累的技术、市场、品牌优势，已对相关领域市场实现初步突破。受近年来贸易摩擦等因素影响，国内超/特高压用绝缘纤维材料及其成型制品的国产化需求明显。未来，随着国产厂商在超/特高压用绝缘纤维材料及其成型制品的技术水平进一步突破，产品质量逐渐受到下游客户的认可，国产超/特高压用产品的市场将会得到进一步提升。

申购分析意见：公司是绝缘纤维材料“小巨人”，产品覆盖了中低压、高压、超高压和特高压交直流电在内的全电压等级的输变电设备配套产品，近年来下游电力投资行业景气度高，公司业绩快速增长，根据招股书2025H1 盈利预测，预计2025H1 营收3.60-3.90亿元，同比增长38.63-50.19%，归母净利润9000-10000 万元，同比增长78.65-98.50%，预计将维持高速增长。从博弈面看，公司首发估值低，可流通比例适中，老股占比低，发行价格低于停牌前60 天交易均价，建议积极参与。