梅花生物(600873)：业绩表现良好 新项目落地助成长

事件：公司发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年全年实现营业收入250.69 亿元，同比减少9.69%；实现归母净利润27.40亿元，同比减少13.85%；实现扣非归母净利润26.97 亿元，同比减少12.55%，25Q1 实现营收62.69 亿元，同比-3.36%，环比-1.88%；归母净利润为10.19 亿元，同比+35.52%,环比+36.72%；实现扣非归母净利润9.05 亿元，同比+42.07%，环比-2.48%。

一季度利润走扩，业绩稳健发展：2025 年Q1 公司营业收入下降主要因味精、黄原胶以及饲料级异亮氨酸等产品市场销售价格下降。公司2025 年一季度净利润增长亮眼，主要系产品味精、苏氨酸、饲料级异亮氨酸销量增长、赖氨酸量价齐增带来收入增长毛利增加，同时主要材料成本下降以及生产指标提升带动生产成本下降

新建产能推进顺利，国际化布局驱成长。2024 年公司针对优势品种坚决扩充产能，通辽味精扩产项目已达产达效，新疆异亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按计划投产，白城赖氨酸项目于2024 年 9 月正式动工。公司研发投入达 7.33 亿元，重点用于基础研发及新技术、新菌种的推广应用。同时，公司在白城等地新建了合成生物学应用中试车间，成功打造了行业领先的智能化中试平台。出海方面，公司与协和和发酵签署了《股份及资产购买协议》，公司拟斥资约5 亿元人民币收购协和发酵的食品、医药氨基酸、HMO 业务与资产。

盈利预测和投资建议：我们看好公司国际化布局和研发能力，成长可期， 预计公司2025~2027 年归母净利润为31.44/33.67/37.45 亿元折合EPS 分别为1.10,1.18,1.31 元，目前股价对应PE 估值分别为9.69,9.05,8.13 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。