山东威达(002026)：电动工具领军企业 新能源与高端装备发展可期

投资要点

    我们为什么看好山东威达

公司是世界钻夹头行业龙头企业和电动工具配件行业的领跑者，拥有TTI、博世、史丹利百得等全球高端客户群，产品畅销全球80+国家和地区。此外，公司在新能源与高端制造领域加速布局，且有望逐步迈入收获期，拓宽公司新的业绩增长点。

    电动工具需求筑底回升，叠加锂电化迎新潮

全球电动工具的高端市场长期被海外TTI、博世、史丹利百得占据（CR3 约50%），国内泉峰、江苏东成、山东威达等主要替海外厂商做高端代工+中低端自供，中国产能占全球超50%。2024 年以来电动工具下游主动补库，需求进入筑底上升周期，全球出货量达到5.7 亿台，同比增长25%，市场规模增至3800 亿元，同比增长约6%，国内厂商订单有望随海外需求增长。此外，锂电供能方式兴起，“无绳”电动工具逐渐代替了“有绳”，2023 年“无绳”渗透率约70%。国产品牌有望借助锂电制造的中国优势推陈出新，打破海外厂商在高端市场的垄断。

    钻夹头龙头稳固，新能源&机床增长可期

（1）电动工具：钻夹头行业的龙头企业，全球市场份额35%，国内市场份额60%，基本垄断了国内的高端钻夹头出口市场；2024 年营收约11.4 亿元，同比+30%，占比约50%。（2）新能源：子公司上海拜骋提前布局锂电池，“无绳”化已经从电动工具拓展到割草机器人、扫地机器人等；孙公司斯沃普绑定蔚来切入换电领域，2024 年已为蔚来供货三代、四代换电站设备。（3）高端制造：子公司济南一机（机床行业的“十八罗汉”之一）深耕高端机床系列产品，2024 年营收约0.5 亿元，同比+21%；德迈科提供生产线自动化、机器人智能装备等一站式智能制造解决方案，2024 年新签订单约1.7 亿元，同比增长19%。

看好公司电动工具主业夯实、新能源&机床新增长我们预计公司2025-2027 年的营业收入分别为24.7/27.1/29.8 亿元，分别同比增长约11%/10%/10% ；归母净利润分别为3.4/3.9/4.3 亿元， 分别同比增长15%/13%/10%；EPS 分别为0.8/0.9/1.0 元/股，2025-2027 年CAGR 为12%。公司是电动工具领军企业，新能源和高端制造增长可期，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；换电站发展不及预期；中美贸易摩擦的不确定性。