大中矿业(001203)：锂矿新秀 静待行业底部反转

铁矿：成本资源优势明显，稳步推进技改扩产项目。成本和资源方面，据公司2024 年年报，公司铁精粉单位销售成本仅为371 元/吨，毛利率57.86%，处于行业优势位置；拥有铁矿石资源量合计6.90 亿吨。

产量方面，公司2024 年铁精粉产量376.66 万吨，同比增加0.07%，旗下的周油坊、重新集以及固阳合教铁矿均将继续推进技改扩产项目，合计规划增加570 万吨/年的采选规模，其中周油坊项目有望2026 年底达到可使用状态，预计未来公司铁精粉产量稳中有增。

锂矿：资源勘探超预期，期待逐步放量。据公司勘探报告，鸡脚山锂矿资源矿石量48987.2 万吨，氧化锂平均品位0.268%，折合324 万吨LCE，具备大型矿产资源储量规模，超公司预期。四川锂矿项目预测氧化锂平均品位1.26%，矿石潜在资源量2967 万-4716 万吨，折合碳酸锂92 万-148 万吨。四川锂矿2025 将实现副产品原矿销售，湖南锂矿一期2 万吨LCE 项目预计2026 年投产，期待锂矿项目顺利投产达产。

价格：铁矿、锂盐价格均具备弹性空间。铁矿长期供需趋弱，价格弹性空间依托增量政策；锂价持续探底，截至2025 年6 月5 日，锂精矿（SC6）、碳酸锂价格较年初分别下跌28.0%、19.1%至608 美元/吨、60800 元/吨。未来锂价向下看有较强成本支撑，向上看旺季去库及产业链相关关税预期改善等，锂价中枢有望趋稳且具备向上弹性空间。

盈利预测与投资建议。2025/2026/2027 年，预计公司EPS 分别为0.65/0.68/0.97 元/股，按照2025 年6 月16 日收盘价，对应PE 估值分别为15.2/14.5/10.1 倍。考虑到公司铁矿增储上产业绩优异，双轮驱动战略下新能源新材料板块有望形成新的成长曲线，结合可比公司估值，我们认为给予公司2025 年18 倍PE 估值较为合理，对应的公司合理价值11.66 元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。需求不及预期风险；成本变动风险；项目不及预期风险。