长安汽车(000625)：自主优势逐步显现 智驾/出海持续推进

【核心结论】预计2025-2027 年公司营业收入分别为1870 亿元、2096 亿元、2297 亿元，分别同比增长17%、12%、10%；归母净利润分别为90亿元、108 亿元、123 亿元，当前股价对应PE 估值分别为14.0/11.6/10.2倍。预计长安汽车未来销量将持续走高，首先，其围绕 “香格里拉” 计划，形成了长安启源、深蓝汽车、阿维塔三大智能电动品牌布局，未来汽车产品矩阵将更加丰富；其次，长安汽车在智能化领域转型完成，掌握了远程智能泊车等多项智能驾驶核心技术，并构建了基于软件定义汽车的 SDA 平台架构，出海市场也在不断拓展。首次覆盖，给予“买入”评级。

主要逻辑1：数智化汽车迭代换新，新能源驱动自主品牌销量持续增长。随着启源、深蓝、阿维塔等品牌新车型的发布和已有车型的改款上新，长安汽车在智能驾驶升级的基础上不断拓宽产品的价格带。销量方面，2024 年长安汽车累计销量2,683,798 辆，同比增长5.12%。2022-2024 年，自主品牌销量占比稳定在80%以上。2023 年，自主品牌销量突破200 万辆，同比增长11.91%；2024 年全年自主品牌销量为2,226,489 辆，同比增长6.13%。

主要逻辑2：长安汽车智能化转型完成，与华为战略合作继续深化。长安汽车的核心智能化转型工程“北斗天枢计划1.0”自2018 年启动，2025 年收官完成。同时，其与华为持续展开深度战略合作，在智能驾驶、智能座舱及智能网联等领域持续深化自主研发能力，构建起智能化的技术生态体系。

主要逻辑3：持续推动全球布局，自主品牌出海量可观。截至2024 年，公司已在全球建成34 个生产基地，形成覆盖主要目标市场的产能布局。

2022-2024 年，自主品牌海外销量从17 万增长至35 万辆，占比从12%增长至21%，销量实现快速增长。2024 年，长安汽车海外全年销量为536,196辆，同比增长50%。

    　　风险提示：行业竞争加剧，公司销量不及预期风险；新能源汽车渗透率增速不及预期风险；智能驾驶业务发展不及预期风险；海外贸易壁垒风险等。