神驰机电(603109)：认证壁垒 深耕渠道

　　发电机组出口金额稳步提升，向新兴市场拓展

我国发电机组行业为外向型行业。尽管发电机组2024 年出口量同比下滑6.71%至885.24 万台，但出口金额却逆势增长2.85%，达到54.22 亿美元，呈现“量减价增”、金额稳步提升的态势，主要源于产品结构升级与附加值提升。区域结构上新兴市场（非洲、东南亚等）受益于经济人口增长、基础设施建设落后、电力设施不完善，发电机组需求潜力较大。

同时，全球范围内基建扩张、城市化推进、备用电源刚性需求（如要害部门配置、家用更新）以及发展中国家电网覆盖不足等因素，共同支撑了行业尤其是中高端产品的需求韧性。神驰机电作为发电机组企业，依托产业链布局，有望在此背景下，通过提升产品竞争力进一步扩大市场份额并拓展盈利空间。

产品认证构成竞争优势，顺利拓展海外主流渠道神驰机电的核心竞争力源于其构建的全球认证体系壁垒。公司已取得UL、ETL、EPA、CARB、CSA、CE、RoHS2.0、GS、EURO-V、PSE、SONCAP 等多项认证，符合欧美高端市场准入要求。这些认证不仅是进入美欧市场的必要条件，还成为国外客户选择制造商的关键参考，显著提升产品竞争力，使公司能高效对接高端渠道。得益于此，公司大力推进自主品牌建设，成功将产品嵌入COSTCO、HOME DEPOT、AMAZON 等美国主流零售网络，并通过全球化营销策略（如在美国、德国等地设立子公司）强化渠道控制，公司自主品牌已占终端产品收入主要来源，在海外初步树立品牌知名度，并支撑较高毛利率（2024 年神驰机电海外业务毛利率32.02%，同期国内业务毛利率为11.91%），实现认证优势向渠道渗透和盈利增长的有效转化。

    　　股份回购价格上调彰显公司信心

公司于2024 年7 月20 日发布股份回购计划，预计回购金额5000-8000 万元，用于员工持股计划或股权激励，截至2025年5 月31 日，公司已累计回购5021.35 万元，目前股份回购金额已达回购计划下限。同时公司在2025 年4 月10 日将回购价格上限由人民币13 元/股调整至人民币 23 元/股，公司不仅兑现了回购承诺，还进一步提升股份回购价格，显示出公司充足信心。

    　　盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为35.46、45.43、54.38 亿元，EPS 分别为1.42、2.02、2.42 元，当前股价对应PE 分别为17.8、12.5、10.4 倍。维持 “买入”投资评级。

    　　风险提示

海外贸易壁垒升级；农机（微耕机）补贴力度不及预期，数据中心（灾备电源为柴油发电机组）建设节奏放缓；汇率波动风险；排放标准升级风险；原材料成本提升风险；库存减值风险；市场竞争加剧风险。