广电运通(002152)：广电运通坚持“AI IN ALL”战略

核心观点

6 月13 日，广电运通自主研发的望道大模型成功通过广东省生成式人工智能服务备案。广电运通锚定 2025 年 “全力打造核心硬科技，推动‘AI in all ’战略落地”主题，深耕 AI 技术与多场景融合。其自主研发的望道大模型成功通过广东省生成式人工智能服务备案，依托 aiCore System 数字底座，以四大核心优势及多元 AI 能力，构建起 “MaaS” 等创新服务模式。目前，望道大模型已在金融、政务等领域开花结果，赋能重点项目并揽获国家级荣誉。公司有望沿 “行业化 + 轻量化” 路径，深化 “AI in all” 战略，加速 AI 与千行百业融合，受益于AI 大浪潮。

算力、数据、模型是AI 的三驾马车，广电运通皆有布局。公司除了重视大模型的研发和AI 的行业应用，在智能算力和数据要素方面皆有全链条布局。公司通过关联广州数据集团布局公共数据市场，并以广州数据交易所股东身份深度参与数据交易生态建设。另外，公司控股子公司广电五舟作为广电运通算力板块核心布局，是国产服务器行业定制领域龙头，作为华为鲲鹏、昇腾战略伙伴，具备完整 X86 和信创产品线与全链条服务能力，五舟2022 - 2024 年营收从 5.58 亿元增长至 17.02 亿元，发展迅速。另外，基于广电五舟服务器构建的大模型一体机系列已规模化落地多领域。

广电运通在跨境支付、数字人民币业务皆有很深沉淀，有望受益于全球支付业务发展。广电运通在支付领域资质完备，持有互联网支付牌照与跨境人民币支付资质，为跨境贸易主体提供人民币收付结算服务，覆盖跨境电商、一般贸易等货物及服务贸易场景，正探索海外牌照布局与国际化业务拓展。数字人民币业务方面，公司具备全栈技术服务能力，硬件上提供多形态硬钱包及智能数币 ATM，深度参与运营兑换，软件上为商业银行等提供智能合约等生态产品。

    盈利预测与投资建议

由于公司业务蓬勃发展，但营业成本增长略超预期，我们上调25 年公司收入预期下调毛利率预期， 预测公司2025-2027 年归母净利为10.41 亿、11.79 亿、13.54 亿（原25 年预测为12.76 亿），参照可比公司，我们认为公司合理估值水平为2025年40 倍市盈率，对应目标价16.80 元，维持买入评级。

    　　风险提示