中岩大地(003001)：转型国家重大战略领域 岩土工程发展迎新机

岩土工程专业服务商转向国家重大战略领域，研发实力助力高成长公司作为岩土工程专业服务商，围绕国家重大战略领域以"核心技术+核心材料"双轮驱动推动公司发展。公司研发实力突出，荣获国家技术发明奖二等奖等奖项，自研的高速高压搅喷复合桩（DMC 桩）、智能感知超级旋喷技术（SJT）、特种岩土固化材料等，在大规模推广中取得了良好的社会和经济效益，研发实力突出。自24 年公司在核电、港口等关键领域实现从0到1 的突破后，公司目前在核电、港口、水利水电等领域跟踪的项目进展稳定，项目储备充足，进入1 到N 的跨越式发展，业绩进入高速增长阶段，预计公司 25-27 年归母净利润 1.5/2.9/4.2 亿元，认可给予公司25 年0.5倍PEG【25 年预测PE/（24-27 年归母复合增速*100）】，对应目标股价50.8元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　核电：审批节奏加快，景气度持续上行

截至24 年底，我国大陆商运核电机组总装机容量居全球第三，在建机组装机容量连续18 年保持全球第一。与此对应，我国核电工程建设投资达同比+54.8%，创历史新高。但是我国核电发电量占比不到5%，远低于发达国家水平（法国64.8％，美国18.6％）。近些年来，我国对核能的政策支持力度显著加大，未来有望保持每年8-10 台核电机组的核准节奏，对应的岩土工程市场规模每年大概在120-150 亿元。公司与中核二二达成战略合作并中标中广核核电项目，以智库服务模式已深度参与5 个核电项目，核电项目常态化审批下，公司有望在核电领域迎来更大突破。

水利水电：自研SJT 技术在西南水电工程中或有重要应用雅鲁藏布江下游地质环境复杂，地基处理工难度较大。该工程预估投资额超万亿，结合西藏本身建设条件，按照土建工程投资约占60%，地基处理占建造成本的10%-15%计算，雅下水电工程地基处理环节投资约610-930亿元。该工程中公司优势集中在：1）智能感知超级旋喷（SJT），在深覆盖层坝基方面或有重要应用；2）固化剂材料方面，比如防冲刷等领域或具备一定优势。今年3 月，公司与葛洲坝市政签署战略合作协议，助力双方持续深耕水利水电领域，充分发挥各自优势，推动合作项目落地。

    　　沿海港口扩建，公司固化材料设备迎来新发展

近年来港口建设再提速，宁波舟山港等重要港口总体规划获得批复，推动沿海港口扩建等工程实施，带来大量的淤泥固化、陆域形成需求，公司在港口领域有望实现1 到N 的发展。此外，23 年中国污泥产量已超过6500万吨/年（含水率80%），污泥处理市场规模约300-400 亿元，其中资源化处理占比约30%-40%，25 年污泥产量预计突破8000 万吨/年，公司积极推进城市淤泥固化项目，并与晶泰科技签署战略合作协议，以“AI+建筑材料”为核心，在岩土固化剂材料及软基固化领域展开深度合作，公司固化材料设备迎来新发展。