内蒙新华(603230)：内蒙出版发行龙头 智慧转型持续赋能

推荐逻辑：1）公 司作为内蒙古出版物发行领域的龙头企业，2019-2023年总收入稳步增长，2024 年小幅度下降，2019-2024 年的收入CAGR为8%，净利润CAGR 为14%。2）毛利率维持较高水平，2022 年-2025 第一季度，公司毛利率维持在40%的水平。3）多年来深耕图书教材的发行业务，是自治区内最大的出版物发行企业。

教材市场优势显著：1）集团是内蒙古自治区唯一具备中小学教材发行资质的企业，2019-2023 年教材收入CAGR为11.9%，2024年小幅度下降，收入为4.86亿。2）内蒙古自治区义务教育巩固率呈上升趋势，2024 年达到98.76%。3）公司成熟的教材发行体系、稳定的市场需求以及对教育政策的精准把控，教材单价维持在6元左右。

内蒙新华在图书市场的地位持续巩固：1）线下渠道密度紧凑，截至2024 年集团拥有线下实体店242 家，相比2023年新增10 家，对全区实体书店进行形象、业态、营销、服务“四个升级”，改造98 家书店，打造特色主题。2）建成“七进工程”网点130 余家、自动售书机55 台、流动售书车33 辆，与11590 家草原书屋持续合作。3）线上渠道增速领跑，线上购书自有平台2023 年上半年实现销售751.5 万元，覆盖全区12 盟市及旗县、乡镇、嘎查。开启直播赛道，打造直播基地，开播19 天累计直播1176 小时，实现单日GMV 突破1000、2000、3000、5000 的阶梯式跨越，取得抖音书籍杂志榜单第1、2、7 名等佳绩。

适应数字化时代，重塑企业生态。截止2024 年12 月31 日，“智慧书城”，“智慧供应链一体化”，“智慧运营管理”工程分别投入3.6亿元、1.3亿元、825.1 万元。在智慧书城建设上，公司围绕O2O 理念，通过发展线上电子会员，实时在线推送商品及营销活动信息，实现线上选书购书、同步配送等服务，并与实体门店的地面改造升级相协同。智慧供应链一体化建设项目将在呼和浩特市建设物流总部基地，并在四个城市新建物流中心节点，建立“物联网+图书+大数据”的智能化出版物流模式。

盈利预测：预计2025-2027 年归母净利润分别为3.7 亿元、3.9 亿元和4.2 亿元，对应的PE 分别为12 倍、11 倍、10 倍。