阿科力(603722)：发布限制性股票激励计划 COC/COP产品即将批量化销售

事件：6 月23 日晚，公司发布《2025 年限制性股票激励计划（草案）》。公司拟向22 名激励对象授予限制性股票203 万股，激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术（生产）人员、子公司核心人员，对应授予价格为22.17 元/股。

股票激励计划以COC/COP 业务进度作为考核依据，公司COC/COP 即将批量化销售。本次限制性股票激励计划的考核年度为2025-2027 年，并分别以公司环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂等核心产品的业务进展以及归母净利润作为考核目标。其中，2025 年的考核目标为2025 年底，公司环烯烃单体及聚合物在HUD、医药包装、镜头等三个领域中至少有两个领域通过客户验证并实现批量销售，高耐热树脂在潜江基地正式投产并在航空航天领域实现销售；2026 年的考核目标为2026 年年内公司环烯烃单体及聚合物的销售量达到1000 吨以上，26 年年底年产1 万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目完成主体设备安装；2027 年的考核目标为2027 年年内公司环烯烃单体及聚合物的销售量达到3000 吨以上，2027 年公司扣非后归母净利润达到5000 万元以上。限制性股票激励计划的实施将有效地激发公司核心成员的工作动力，同时考核目标的确立也预示着公司COC/COP 产品将有望于2025 年年内实现批量化销售，并于后续年度快速放量。

COC 千吨级产线已于24Q3 试生产，现处于批量稳定性测试阶段。2024 年9 月，公司发布公告表示公司千吨级高透光材料（环烯烃共聚物COC）生产线已完成主体建设及设备安装、调试工作，正式进入试生产阶段。此外，公司在湖北潜江还规划有3 万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目。2024 年10 月，公司向特定对象发行股票共募集资金2.15 亿元，主要用于在湖北潜江建设“年产2万吨聚醚胺项目”（投资总额为3.27 亿元）。根据2025 年5 月公司在上证e互动所披露的信息，公司COC 在下游认证较为顺利，但仍存在批次的稳定性问题，现阶段正开展批量稳定性测试。现阶段所生产产品除部分批次存在微黄现象以外，其他指标均以达到客户要求。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司聚醚胺产品盈利能力仍然较为疲弱，我们下调公司2025-2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为0.21（前值为0.79）/1.06（前值为1.26）/2.24 亿元。公司此次发布限制性股票激励计划彰显了公司对于COC/COP 这一新产品发展的信心，同时也表明COC/COP 产品有望于2025 年内实现批量化销售，将为公司后续业绩提供较大增量，维持公司“增持”评级。