金诚信(603979)：矿服资源协同作战 铜矿业务快速成长

　　“矿服+资源”双轮驱动，国内矿服龙头乘风而起

金诚信是国内领先的矿山服务商之一，目前在手订单充裕，主业发展稳健。在矿服业务稳定发展基础上，公司积极向资源领域延伸，形成“矿服+资源”双轮驱动的业务模式。随着Dikulushi 铜矿、Lonshi 铜矿、二岔河磷矿等项目持续放量，公司铜矿及磷矿石销售有望贡献可观业绩。考虑到采矿运营管理业务周期通常与矿山生命周期一致，公司矿服业务的在手订单将保持稳定，叠加资源板块的业绩增长，我们预计2025-2027 年公司将实现归母净利润分别为21.70/24.66/32.45 亿元，当前股价对应PE 为12.6/11.0/8.4 倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。

    　　矿服为基，行业需求提升有望助力主业稳健发展

全球铜矿资源老龄化严重，普遍面临品位下降问题，地下深部开采或成为未来趋势。据Bloomberg 统计，全球铜矿山平均品位已经由2004 年的 0.74%下滑至2022 年的0.42%。随着矿石品位的下滑，为保证产量稳定，开发新矿山及扩大在产矿山采选规模势在必行，矿服市场亦有望迎来快速增长。公司作为国内矿服龙头，深耕市场二十余载并与国内外众多客户建立良好合作关系，且作为国内熟练掌握自然崩落采矿技术的服务商之一，未来获取矿服订单将具备竞争优势。考虑到公司在手订单充裕，及技术能力处于国内前列，矿服业务有望持续稳定增长。

资源为矛，资源开发板块将成为公司第二成长曲线

公司在保持主营业务稳健发展的基础上，利用多年从事矿山开发服务积累，积极向下游资源开发领域延伸，打造“矿服+资源”双轮驱动的业务模式。自2019 年起，公司先后收购了Dikulushi 铜矿、Lonshi 铜矿、San Matias 铜金银矿、Lubambe铜矿等优质资源。随着Lubambe 铜矿并表及技改落地+Lonshi 铜矿一期放量，我们预计2025-2027 年公司铜金属产量分别为7.9/8.0/10.0 万吨，后续随着Lonshi 铜矿二期落地，预计公司远期铜金属产量有望达到15 万吨。