海博思创(688411)：受益于储能需求增长 海外业务持续推进

　　国内领先的储能系统提供商，受益行业增长

公司是国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，专注于电化学储能系统的研产销，为传统发电、新能源发电、智能电网、终端电力用户等“源-网-荷”全链条客户提供储能系统一站式整体解决方案。

公司毛利率高于行业平均水平，主要由于：1)不以低价内卷为竞争策略；2）注重技术降本；3）采购具备规模化集采优势；4）生产计划安排注重结合项目运输半径、规模化制造等因素，进一步降低生产端成本。

    　　136 号文出台后，风电、光伏未来收入预期的不确定性将促使加装更多储能，预计储能规模长期会呈现增长趋势，且行业将更多地依赖于市场需求和价格机制，公司将直接受益。

海外业务持续推进，盈利能力高于国内

公司已在美国、德国、澳大利亚、意大利、新加坡、中东等全球主要地区布局营销及售后网点，储能系统产品和解决方案已经取得欧洲、北美、澳洲等主要储能市场的认证证书，可满足以上主要市场的产品准入和使用要求。2024 年公司境外收入达5.4 亿元，占主营收入的6.5%，毛利率达42.14%，明显高于国内业务。公司在海外储能业务多方面持续推进：

1）产品及项目方面，公司正积极拓展海外项目，自研的PCS产品已获欧美认证。2024 年公司在欧洲区域已成功交付超过300MWh 储能系统项目。

2）业务进展方面，公司重点布局了欧洲、北美、中东和亚太四个区域，预计欧洲市场将迎来爆发式增长，在东南亚市场的拓展也取得了初步成效。

    　　3）业绩贡献方面，2025 年公司海外业绩预计约65%由欧洲贡献，35%由东南亚、澳大利亚等区域贡献，公司力争未来3~5年海外收入规模与国内持平。

    　　盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为103.41、123.89、142.33亿元，EPS 分别为4.52、5.56、6.67 元，当前股价对应PE分别为18.6、15.1、12.6 倍，考虑到公司储能业务布局领先，海外持续推进，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　储能需求不及预期风险、储能系统价格波动风险、海外业务拓展风险、竞争加剧风险、大盘系统性风险。