宁波华翔(002048)：预计剥离欧洲业务 汽零龙头转型升级中

　　本报告导读：

    　　公司是一家以收并购和合资等方式成长起来的优质汽车内外饰企业，欧洲地区业务有望剥离，从而提升公司整体经营质量，同时大力拓展人形机器人等新兴业务，有望开辟全新成长曲线。

    　　投资要点：

投资建议：首次覆盖，给予宁波华翔“增持”评级，目标价 23.01元。

我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.58/1.77/1.89 元，考虑到公司2025 年业绩预计将受到剥离欧洲业务所带来的重大不利影响，但长期有望显著提升公司经营质量，同时人形机器人等新兴业务有望为公司开辟汽车业务以外的全新成长曲线，参考可比公司估值，给予其2026 年13 倍PE，对应合理估值23.01 元，给予其2026 年1.5 倍PB，对应合理估值23.88 元，综合两种估值方法，审慎给予公司目标价23.01 元，“增持”评级。

全球汽车零部件龙头，欧洲业务即将剥离有望轻装上阵。宁波华翔是一家优质的全球汽车零部件龙头企业，2024 年位列全球汽车零部件百强榜第70 名。2024 年公司海外业务亏损加剧，分化明显，其中欧洲量产增加导致亏损进一步扩大，公司将通过剥离欧洲业务彻底解决亏损问题，我们预计相关剥离工作对2025 年业绩带来一定的负面影响，但是从中长期来看，我们认为剥离欧洲业务有望使得公司轻装上阵，未来公司业绩将能够真实反映公司的经营水平。

发布定增预案，有望助力公司主业长期可持续发展。公司于2025 年6 月14 日发布《2025 年度向特定对象发行股票预案》，拟募资金额不超过29.2073 亿元，拟投入到芜湖和重庆制造基地、研发与数字化升级、补充流动资金等方向，我们预计本次募资有望助力主业的长期可持续发展。

切入人形机器人赛道有望开辟全新成长曲线。人形机器人是重要的战略新兴产业，公司通过与象山工投、上海智元机器人签署战略合作协议的方式正式切入人形机器人赛道，其中合作内容包括组建合资公司、具身智能机器人装配等6 个方面，我们认为本次合作全面且深入，有望成为公司切入人形机器人赛道的标杆项目。从长期来看，我们认为切入人形机器人赛道有望为公司开辟汽车零部件以外的全新成长曲线，成为公司长期健康可持续发展的动力。

    　　风险提示：汽车行业景气度不及预期；海外业务经营情况不及预期；下游主要客户需求不及预期；机器人相关业务进展不及预期。