燕京啤酒(000729)：业绩再超预期 旺季表现亮眼

事件：公司发布2025 年半年度业绩预告，公司上半年预计实现归母净利润10.62 至11.37 亿元，同比增长40%至50%；扣非归母净利润9.26 至10.00 亿元，同比增长25%至35%，基本每股收益0.3766-0.4035 元/股。

业绩表现亮眼，U8 稳健增长。25Q2 预计实现归母净利润8.96 至9.72 亿元，同比增长36.7%至48.3%；扣非归母净利润7.73 至8.47 亿元，同比增长21.1%至32.7%。公司坚定推进大单品战略，以燕京U8 为核心，通过持续的产品创新和市场推广，不断提升品牌影响力和市场份额。同时，公司还推出了燕京V10、狮王精酿等一系列中高端产品，形成了丰富的产品线，满足了不同消费者的需求。我们认为U8 系列产品势能强劲，2025年全年有望保持较高增长速度。

紧跟行业发展趋势，深耕市场体系建设。公司坚持市场精耕细作与战略性扩张并行推进，持续加强市场开发体系建设。随着啤酒消费模式向悦己消费、场景化消费的转变，公司积极拓展新市场和新渠道，同步完成销售渠道结构升级，实现全国化布局与销量双突破，形成规模效应。

深化成本管控，全面提高人效。成本管控方面，2025 年啤酒行业原材料成本（如麦芽、玻瓶）仍处于下行周期，公司构建“ 立体化降本增效”模型：

一方面，通过供应链协同实现原材料采购成本优化，以数字化工具精准捕捉国际大宗商品价格波动；另一方面，强化卓越管理体系建设，以“ 全价值链精益管理”穿透生产环节，推进治理标准化，在行业成本下行基础上再造“ 燕京效率红利”。人效提升方面，构建“ 选、用、育、留”全链条人才管理体系，充分发挥燕京商学院作用，实施战略人才储备计划；精准定位人才需求、加强人才培养、激活组织效能，打造一支涵盖研发、生产、营销、核算评价和供应链管理等领域的有竞争力的人才队伍。

盈利预测：旺季势能强劲，业绩持续兑现。 “ 四五””收之年年，公司以以高质量党建引领高质量发展，大力优化产品结构和销售渠道，加强高端化和年轻化策略，大单品U8 销量可期；公司持续推进九大变革，数字化赋能，管理体系优化，提升运营效率。我们认为随着消费市场预期的改善，在U8 大单品的高端化持续推进下，利润弹性有望得到进一步释放。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别同比+38.2%/+22.1%/+17.6%至14.6/17.8/21.0 亿元，维持 买入”评级。