隆鑫通用(603766)：Q2净利同比高增 出海成长提速

公司发布25H1 业绩预增公告，公司上半年实现归母净利润10.05~11.2 亿元，同比增长70.5%~90.0%；扣非归母净利9.65~10.8 亿元，同比增长70.4%~90.7%。其中Q2 单季归母净利5.0~6.1 亿元，同比+50%~85%，扣非归母净利4.8~6.0 亿元，同比+51%~87%。无极品牌引领公司完成从低端代工向自主中高端的战略转变，出海势能强劲，有望持续释放盈利。维持“买入”评级。

    　　无极出海势能强劲，看好品牌海外份额提升、结构优化

25 年1-5 月，根据摩托车商会数据，隆鑫二轮摩托车累计销量约64.9 万辆，同比+16.9%；250cc+中大排量销量同比增长33%至5.3 万辆，其中出口表现更为亮眼，同比增长约64%至3.4 万辆。无极品牌主要产品如摩旅车DS900X、踏板车SR16 等在西班牙、意大利等市场热销，海外市场的强劲表现或是公司H1 盈利高增的核心驱动力。向后展望，我们认为欧洲仍将是公司增长主引擎。无极有望在大排休旅和小排踏板两大核心赛道加速推新，强新品周期配合拳头产品口碑扩散，或加速公司在欧洲市场份额获取；拉美、东南亚市场也有望取得突破、贡献增量。

    　　内销卡位巡航赛道，仍有显著增长空间

国内市场方面，玩乐类摩托需求持续扩容，5H25 国内250cc+中大排摩托销量同比+32%至19.1 万辆。隆鑫无极品牌通过巡航品类CU525 等热销产品，5H25 中大排内销市场份额达到约10%。后续随公司产品矩阵补齐、产能进一步爬坡，市场份额仍有较大提升空间。24 年12 月股权重整完成后，公司经营步入正轨，有望持续推进控费降本，加快业绩增长兑现。且双方摩托优势平台接近、产品线互补，未来或将形成较强协同效应。

    　　盈利预测与估值

我们维持此前预测，预计25-27 年公司营业收入同比+15.3%/17.6%/18.4%；归母净利同比 +69%/24%/21%至19.0/23.6/28.5 亿元。Wind 一致预期下可比公司平均25E PE 为21.7x，我们给予公司21.7x 25E PE，对应目标价19.96 元（前值18.4 元，给予可比公司25E PE 均值20x）。