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投资摘要
事件概述
7月8日,公司发布2025 年半年度业绩预增公告。2025H1,公司预计实现归母净利润为19.7~21.3亿元,同比+136~155%;扣非归母净利润19.5~21.1亿元,同比+146~166%。2025Q2预计业绩同环比均实现增长:预计实现归母净利润11.6~13.2亿元,同比+122~152%,环比+44~63%;扣非归母净利润11.6~13.2亿元,同比+130~161%,环比+47~67%。
制冷剂高景气度持续,助力业绩大幅增长。2025H1,公司制冷剂外销量15.46万吨(同比-4.19%),均价39372.45元/吨(同比+ 61.88%),实现营业收入60.87亿元(同比+55.09%)。二季度为制冷剂传统消费旺季,公司2025Q2制冷剂业务量价环比齐升,外销量8.48万吨(同比-10.12%,环比+21.46%),均价40911.00元/吨(同比+ 65.31%,环比+9.09%), 实现营业收入34.69亿元( 同比+48.59%, 环比+32.49%)。2025年制冷剂价格中枢上行,据钢联数据,截至7月9日,R22/R32/R125/R134a 华东市场价分别为 30000/53500/45000/50000元/吨,本年涨幅分别达到-12%/23%/14%/22%。我们认为,制冷剂行业在配额制和下游需求增长的推动下,已进入景气周期,公司作为行业龙头,盈利能力将持续提升。
非制冷剂业务中主要产品产销量稳定增长,贡献营收规模增量。氟化工业务总体增长可观:2025H1,公司氟化工原料外销量18.75万吨(同比+11.72%),均价3629.31元/吨(同比+10.24%),实现营业收入6.81亿元(同比+23.16%);含氟聚合物材料外销量2.29万吨(同比+7.45%),均价38371.74元/吨(同比-2.80%),实现营业收入8.78亿元( 同比+4.44%); 含氟精细化学品外销量2945.22吨( 同比+4.43%),均价63064.02元/吨(同比+20.87%),实现营业收入1.86亿元(同比+26.22%)。其他业务表现分化:石化材料外销量28.39万吨(同比+11.48%),均价7138.48元/吨(同比-8.66%),实现营业收入20.26亿元(同比+1.83%);基础化工产品及其它外销量96.43万吨(同比+7.55%),实现营业收入15.02亿元(同比+14.59%),基础化工产品均价1557.48元/吨(同比+6.55%);食品包装材料外销量3.21万吨(同比-16.82%),均价11012.63元/吨(同比-2.55%),实现营业收入3.53亿元(同比-18.94%)。
投资建议
我们认为,三代制冷剂配额方案正式落地,行业景气开启上行通道;高端含氟新材料需求旺盛,公司多种高附加值产品即将放量,未来盈利能力有望进一步提升。我们预计 2025/2026/2027年公司营业收入分别为269.90/300.45/342.05 亿元,增速分别为10.3%/11.3%/13.8%;归母净利润分别为44.07/50.92/58.30 亿元, 增速分别为124.9%/15.5%/14.5%。维持“买入”评级。
风险提示
制冷剂行业政策发生变化;下游需求不及预期;原材料价格大幅波动;在建项目进展不及预期。猜你喜欢
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