德马科技(688360)：战略合作智元机器人 场景数采全方位布局

　　【事项】

    　　7 月9 日晚，公司公众号表示已与智元共同合作，建立了首批拥有几十台人形机器人的行业内首家具身智能人形机器人训练和数据采集工厂，以完成高质量多样化物流场景的训练和作业数据的采集。

    　　【评论】

抢先入局资本市场，智元加速发展。智元机器人是国内领先的人形机器人本体厂商，旗下拥有“远征”与“灵犀”两大系列商用机器人，并于2025 年1 月累计量产的通用具身机器人突破千台。7 月8 日晚，上纬新材发布公告，智元恒岳、致远新创合伙拟至少收购其63.62%股份。交易完成后，其控股股东将变更为智元机器人及其管理团队共同持股的主体，实际控制人将变更为邓泰华（智元机器人董事长及CEO）。本次收购股份有望推动智元机器人商业化加速。

与智元战略合作，场景数采全方位布局。2025 年6 月，公司与上海智元新创技术有限公司（智元机器人）签署了战略合作协议，双方就人形机器人核心零部件研发、本体联合销售、物流垂直领域商业化应用以及数据采集中心建设运营等方面达成全方位合作。物流作业人员基数广大、业务场景丰富，是机器人应用落地的最佳实践场所。公司与智元通过布置真实的物流作业场景进行训练，推动机器人从“机械执行”迈向“智能决策”，以“数据驱动”重构机器人智能定义。此外，智元快速发展也有望带动公司人形机器人场景加速落地。

频频斩获海外大单，基本面扎实稳健。近日，公司的官方公众号相继公布新的订单协议；包括成功签单拉美知名电商巨头，订单金额超3亿元；以及与东南亚头部电商企业签订年度框架采购协议，成为其两家中国核心供应商之一。截至2025 年Q1，公司营业收入同比增长26%，归母净利润同比增长49%。连续成功签约海外大单，也进一步有效保障了公司未来业绩的稳定增长。

    　　【投资建议】

看好公司智能物流业务持续增长以及人形机器人业务布局；此外，公司与智元合作数据采集工厂，从硬件到软件全面合作，进一步打开估值天花板。结合当前公司经营情况，我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为19.13/20.75/22.52 亿元，归母净利润分别为1.71/1.99/2.32 亿元，EPS 分别为0.65/0.76/0.88 元，基于2025 年7 月9 日收盘价，对应PE 分别为30/26/22倍。我们认为国内网格仓需求和海外业务高景气保障公司增长确定性，布局人形机器人有望带来业绩增长和估值重塑，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济下行影响：宏观经济下行可能导致下游企业回款周期延长甚至出现坏账风险；

人形机器人业务拓展不及预期：人形机器人应用仍需要得到下游客户认可和应用，若拓展不及预期将对业绩造成一定影响。