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专注航空发动机及燃气轮机高温合金,国际化拓展迈入收获期。公司高温合金业务包括铸造高温合金和变形高温合金,下游领域应用广泛,包括航空航天、燃气轮机、能源电力、油气石化、船舶、汽车等行业。
航空航天和燃机领域是主要增长引擎,24 年收入分别同比增长14.89%、47.48%。公司国际化战略成效显著,分地区看,或受益全球航发及燃气轮机市场增长,境外地区24 年实现收入2.62 亿元,同比大幅增长128.69%。目前,公司已与罗罗、赛峰、霍尼韦尔、柯林斯宇航、贝克休斯建立合作,持续导入新客户与新牌号,奠定增长基础。
核心投资逻辑:(1)全球民航及燃机处于供不应求的景气向上周期。
在欧美防务产能挤占等背景下,国内企业有望凭借产能及现货交期优势切入全球供应链。(2)受益全球民机及燃机老龄化维修需求。高温合金主要用在热端部件,全球民航机龄老龄化、燃机轮机机龄增加下带动飞机售后、尤其是发动机热端零件维修市场的发展。(3)重视公司产品海外份额提升斜率的比较优势。公司产品所处环节实行供应商准入及审核机制,交期及价格优势有望促公司海外产品份额快速提升,同时长期协议确立中期供应商格局及稳定性。(4)国际业务迈入收获期。国际公司已导入全球知名的航空、燃机、油气行业客户,2024 年国际业务实现营收3 亿元,yoy+70%。(5)两机国产化奠定中期增长,看好公司受益商发及燃机自主化、特种领域新型号更新换代及维修需求。
盈利预测与投资建议: 我们预计公司25-27 年EPS 分别为0.49/0.75/1.05 元/股,考虑公司配套地位、业务成长性及中长期品类拓展潜力,结合可比公司估值水平,我们给予公司25 年PE 为45 倍,对应合理价值为22.20 元/股,给予“增持”评级。
风险提示:原材料及产品价格波动;贸易环境;政策波动风险等。猜你喜欢
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