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巨化股份(600160):制冷剂高景气延续 Q2业绩高增长

admin 2025-07-10 19:53:15 精选研报 20 ℃

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事件:公司发布2025 年半年度业绩预增公告,2025 年上半年度,公司预计实现归母净利润为19.7-21.3 亿元,同比增长136%-155%;其中,Q2 单季度公司预计实现归母净利润11.6-13.2 亿元,同比增长122%-152%,环比增长44%-63%。

      点评:

2025 上半年制冷剂高景气延续,公司业绩同比高增:随着二代制冷剂(HCFCs)配额进一步削减,三代制冷剂(HFCs)自2024 年起实施生产配额制,制冷剂供给端持续收紧,叠加下游需求旺盛,制冷剂行业景气度持续提升,公司制冷剂相关产品盈利能力显著提升。2025 年H1,公司氟化工原料均价3629 元/吨,同比+10%,销量18.8 万吨,同比+12%;制冷剂均价39372 元/吨,同比+62%,销量15.5 万吨,同比-4%;含氟聚合物材料均价38372 元/吨,同比-2.80%,销量2.3 万吨,同比+7%;含氟精细化学品均价63064 元/吨,同比+21%,销量2945 吨,同比+4%。制冷剂行业景气上行,带动公司盈利能力显著提升,致2025 年H1 业绩同比大幅增长。

展望2025 年,制冷剂供给端持续缩减,看好行业景气持续上行。2024 年12 月16 日,生态环境部发布了《关于2025 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》,其中,二代制冷剂生产和内用配额分别为16.36 万吨、8.60 万吨,R22 生产和内用配额分别为14.91 万吨、8.09 万吨,分别较24 年削减3.28 万吨、3.10 万吨,基本符合24 年9 月征求意见稿预期。

三代制冷剂生产和内用配额分别为79.19 万吨、38.96 万吨,其中R32 生产配额为28.03 万吨,增发4.08 万吨,超出24 年9 月征求意见稿4.5 万吨的预期。总体来看,25 年制冷剂配额核发情况,二代制冷剂基本符合预期,三代制冷剂超预期削减,制冷剂供给端有序削减,需求端在国内“以旧换新”等政策催化下有望稳步增长,我们持续看好制冷剂行业景气度上行。

盈利预测、估值与评级:制冷剂景气上行,公司盈利能力持续提升,我们上调公司2025-2027 年盈利预测,预计2025-2027 年公司归母净利润分别为41.91 亿元(上调11%)/51.41 亿元(上调10%)/62.86 亿元(上调8%),折合EPS分别为1.55 元/1.90 元/2.33 元。维持公司“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期,技术迭代风险,产品价格大幅波动。