燕京啤酒(000729)：“开门红”后再创佳绩 奠定全年业绩基础

事件：公司发布25 年半年度业绩预告，预计25H1 实现归母净利润10.62 亿-11.37亿元，同比增40%-50%，对应25Q2 实现归母净利润8.96 亿-9.72 亿元，同比增37%-48%；预计25H1 实现扣非净利润9.26 亿-10.00 亿元，同比增25%-35%，对应25Q2 实现扣非净利润7.73 亿-8.47 亿元，同比增21%-33%；对应基本每股收益0.38-0.40 元/股。

改革红利持续释放。在首季“开门红”的基础上，公司继续保持高质量发展态势，取得良好经营成果；以系统性变革为牵引，构建了多维度的价值创造体系；通过深耕九大变革，形成协同效应，管理效能持续提升，市场活力不断增强。

持续实施大单品战略，U8 保持稳健增长。公司坚定推进大单品战略，以U8 为核心，不断提升品牌影响力和市场份额，并推出V10、狮王精酿等一系列中高端产品，完善产品矩阵。市场及渠道建设稳步推进。在传统基地市场和新兴市场两端，公司坚持市场精耕细作与战略性扩张并行推进，持续加强市场开发体系建设。

随着啤酒消费模式向悦己消费、场景化消费的转变，公司积极拓展新市场和新渠道，同步完成销售渠道结构升级，实现全国化布局与销量双突破，形成规模效应。

贝斯特汽水成为公司创新战略支点。贝斯特承担了双重使命：一是啤酒品类外延矩阵，拓展品牌价值边界；二是优化消费场景覆盖体系，实现全客群渗透与全时段触达；进而强化公司在饮品市场的战略纵深、以年轻化产品矩阵加速品牌焕新，形成传统业务与创新业务双轮驱动协同发展。

盈利预测：预计公司25-27 年实现收入分别为155.26/163.89/172.60 亿元，对应归母净利润分别为13.96/17.02/19.86 亿元，对应EPS 分别为0.50/0.60/0.70元。公司大单品续创佳绩，改革红利不断释放，维持公司“买入”评级。