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洽洽食品(002557):二季度有望环比回暖

admin 2025-07-11 11:50:39 精选研报 14 ℃

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  公司近况跟踪:

      25Q2 公司经营稳健,通过产品创新,主力品类瓜子与坚果增速有望环比回暖。基于公司产品力、品牌力领先,叠加海外积极求变,我们看好公司未来发展前景。

      收入:25Q2 有望环比回暖

分品类:我们预计Q2 坚果表现或优于瓜子,主因端午礼盒带动,同时公司新推出的全坚果类每日坚果新品获得良好市场反馈,铺市较为顺利。瓜子品类中,新口味瓜子(如茶叶瓜子、山野菌菇味瓜子)增长较快,带动瓜子品类增长稳健。中长期看,坚果品类有望持续缩小与瓜子品类规模差异。新品类中,鲜切薯条、花生果稳步爬坡,坚果乳积极试水早餐消费场景,后续有望动销回暖。

分渠道:山姆会员商超与量贩零食贡献较多增量。公司在山姆渠道积极尝试新品,强产品力与品牌力下,公司有望持续渠道上新;量贩渠道除主力红袋/蓝袋瓜子外,未来或进一步引入新口味瓜子、风味坚果等产品,进一步扩充渠道SKU 布局。线上渠道加大产品组合与新品推广力度,盈利水平有望逐步提升。海外市场于25Q2 进行新品试销,未来有望在瓜子基础上,扩充坚果、豆类、花生、魔芋等新品类,海外营收空间仍有提升潜力。

      盈利:成本仍有扰动

成本仍有扰动,静待新采购季修复。受24 年采购季雨水影响,瓜子成本仍处于高位,或持续至25Q3 新采购季才有望缓解;坚果成本整体稳定,巴旦木受关税影响,腰果受干旱影响,略有扰动;其他原材料价格基本稳定。公司在渠道费用投放端较为谨慎,注重费效比,有望部分对冲毛利率端扰动。

      投资建议:维持“买入”。

      我们的观点:

中长期看,我们认为公司后续催化来自①瓜子与坚果持续推出新品,与需求端变化趋势同步,延长品类生命周期;②渠道端逐步强化与会员商超、量贩零食等高效渠道合作,同时海外渠道拓宽产品矩阵以打开收入天花板;③新采购季瓜子成本若改善,有望贡献盈利弹性。

盈利预测:我们更新盈利预测,预计2025-2027 年公司实现营业总收入73.46/78.03/83.31 亿元,同比+3.0%/+6.2%/+6.8%;实现归母净利润7.21/8.44/9.53 亿元,同比-15.1%/+17.0%/+13.0%;当前股价对应PE 分别为15/13/11 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:

      需求不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨。