双环传动(002472)系列点评十二：发布员工持股计划明确业绩增长目标

事件概述：7 月10 日，公司发布2025 年员工持股计划（草案），覆盖公司董事（不含独董）、监事、高管、中层及核心员工（总计≤358 人），股票来源为公司回购专用证券账户内已回购的股份，合计不超过1,039.2177 万股，占公司当前总股本的 1.23%，员工受让价格为15.78 元/股，员工自筹资金总额不超过人民币 16,398.86 万元。

发布员工持股计划 绑定人才助力长期成长。1）激励对象覆盖广泛：本次激励对象包括公司董事（不含独董）、监事、高管、中层及核心员工 （总计≤358人），其中董监高7 人（董事、总经理MIN ZHANG、副总张戎等）占总份额16.45%；中层管理人员及核心员工（不超过 351 人）占总份额83.55%。2）明确业绩考核目标：本次员工持股计划存续期36 个月，解锁需同时满足公司层面业绩和个人绩效考核：过户满12 个月可解锁第一批50%份额，其中2025 年净利润满足≥13 亿元可全部解锁，12.35~13 亿元可解锁80%；过户满24 个月可解锁剩余50%份额，其中2026 年净利润满足≥15 亿元可全部解锁，14.25~15亿元可解锁80%。我们认为，本次员工持股计划覆盖范围广泛，有助于吸引和留住优秀人才，充分调动核心人员积极性，提升经营效率，并通过阶梯式解锁与双重考核机制推动业绩增长，保障公司长期发展。

全球客户持续开拓 2025 海外建厂加速。2024 年来公司新能源齿轴在国内新能源市场份额在40%~50%；其中同轴减速器凭借高集成化、低噪音、轻量化、高传动效率四大核心技术优势，订单量大幅增加。截至2024 年末，公司已建成650 万台套新能源汽车驱动齿轮产能。海外市场，公司将全力加速匈牙利基地的建设，将首先布局适配欧洲市场需求的产能，通过本地化生产提高欧洲市场的影响力，同时主动对接欧洲主流车企，提高全球市占率。

智能执行机构加速成长 机器人减速器星辰大海。智能执行机构：公司依托环驱科技平台，在扫地机驱动产品领域，公司凭借自身优势实现了市场占有率的大幅提升，后续公司将重点拓展汽车电动尾门、智能车锁驱动模组等产品，望进一步提升单车价值量；机器人高精密减速器：2024 公司减速器及其他业务毛利率29.1%，盈利能力较强，后续环动科技有望持续提供涵盖 3—1000KG 负载范围的机器人解决方案，稳步开拓机器人减速器业务。

投资建议：公司是精密驱动系统齿轮龙头，正在加速全球化，同时开拓智能驱动机构、机器人关节业务，我们看好公司中长期成长，预计2025-2027 年收入分别104.7/124.7/149.6 亿元，归母净利润分别13.0/15.2/18.9 亿元，EPS 分别1.54/1.79/2.23 元，对应2025 年7 月10 日31.02 元/股收盘价，PE 分别为20/17/14 倍，维持“推荐”评级。