药明康德(603259)：核心业务快速发展 2025H1公司业绩实现高增长

　　事件：

    　　公司发布了2025 年半年度业绩预增公告，预计2025H1 公司分别实现营收和经调整归母净利润207.99 亿元和63.15 亿元，分别同比增长20.64%和44.43%。

得益于核心业务的快速发展，2025H1 公司业绩实现高增长：

    　　收入端，预计2025H1 公司实现营收207.99 亿元，同比增长20.64%。

    　　其中，持续经营业务收入同比增长24.24%。

利润端，2025H1 公司实现经调整归母净利润63.15 亿元，同比增长44.43%。得益于TIDES 等核心业务的快速发展，公司业绩实现高增长。

    　　项目管线稳步扩张，驱动小分子D&M 业务稳步发展：

公司小分子D&M 管线稳步扩张且积极推进相关产能建设，驱动小分子D&M 业务稳步发展。其中，项目管线方面，2025Q1 小分子D&M 管线累计新增203 个分子，商业化项目和临床III 期项目分别高达75个和82 个；产能建设方面，2025 年3 月常州及泰兴原料药基地均以零缺陷成功通过FDA 检查，预计2025 年末小分子原料药反应釜总体积将超4,000kL。

    　　积极布局多肽业务，TIDES 业务持续快速发展：

公司凭借着自身丰富的客户资源和稳定的大规模生产能力，积极承接多肽等相关业务订单，驱动TIDES 业务持续快速增长。其中，订单增长情况，2025Q1 TIDES 在手订单同比增长105.5%，订单维持高增长态势；产能布局方面，公司多肽固相合成反应釜总体积从2023 年的3.2 万升快速提升至2025 年底的10 万升，产能积极扩张，保证相关订单的稳定交付。

    　　投资建议：

我们预计公司2025 年-2027 年的归母净利润分别为137.35 亿元、138.72 亿元、162.10 亿元，分别同比增长45.3%、1.0%、16.9%；2025年给予公司当期PE 20 倍，预计公司2025 年EPS 为4.78 元/股，对应6 个月目标价为95.60 元/股，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。