焦点科技(002315)：股权激励落地中 AI及跨境支付产品有望贡献增量

核心观点

7 月8 日，公司发布股票期权激励计划首次授予公告。公司目前已实现Agent 产品应用落地及收入兑现，随着股权激励落地，结合现金回款情况、25 年Q1 中国制造网及AI 麦可的表现，公司中国制造网业务有望稳健增长，在AI 产品及未来跨境支付产品上都有增量空间。

公司股票期权激励计划业绩考核目标为以24 年为基数，25-27年净利润增长不低于20%/40%/60%，对应净利润5.4/6.3/7.2 亿元（不考虑股份支付成本）。

1、24 年现金回款同比增长，25 年同比增速指引为20%。24 年中国制造网现金回款同比+超10%，平台收费会员数2.7 万位，同比+11.5%。据公司业绩会，25 年现金回款增速指引为20%，随着股权激励落地，中国制造网收入增长有保障。

    2、AI 麦可贡献收入并保持向上趋势，今年将推出买家侧AI。

截至24 年末，购买AI 麦可的会员累计超9000 位，现金收入超4500 万元；截至25 年Q1 末，购买AI 麦可的会员累计超1.1 万位。今年将推出买家侧AI 产品Sourcing AI。

3、持有香港MSO 牌照，推广在线交易，打通线上支付环节，有望产生增量。公司旗下中国制造网2021 年取得香港MSO 牌照，合规受监管地开展一站式跨境收结汇服务；公司也已推出“Global Pay Pro”多币种收款服务。据网经社数据，23 年我国B2B 跨境电商规模即达到11.8 万亿元，同比+14%，市场广阔。

我们预计2025-2027 年公司归母净利润为5.44/6.34/7.29 亿元，同比增加20.57%/16.50%/15.04%，2025 年7 月11 日收盘价对应PE 为28.4x/24.4x/21.2x，持续推荐，维持“买入”评级。

风险提示：付费用户增长不及预期、ARPPU 提升不及预期、公司回款速度不及预期、全球经济增长不及预期的风险、国内外贸支持政策不及预期的风险、国内外贸补贴发放不及预期的风险、生成式AI 技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险、竞争加剧的风险、跨境经营的挑战风险、信贷客户违约和贷款资金损失的风险、在线交易的拒付风险。