赛力斯(601127)：结构改善 利润高增

事件：公司发布2025 年半年度业绩预增公告，25H1 实现归母净利润27.0-32.0 亿元，同比增长66.2%-97.0%；实现扣非后净利润22.3-27.3 亿元，同比增长55.1%-89.9%。

拆分来看，Q2 实现归母净利润19.5-24.5 亿元，同比增长38.9%-74.5%，环比增长161.0%-227.8%；实现扣非后净利润18.4-23.4 亿元，同比增长38.8%-76.6%，环比增长366.0%-492.9%。

利润高增得益于结构改善。上半年赛力斯汽车销量15.2 万辆，同比下滑16.6%，利润改善主要是得益于高端车型的增长，其中M9（定价46.98-56.98 万元）上半年销量6.2 万辆，同比增长6.3%，M8（定价35.98-44.98 万）今年4 月开始交付，上半年已交付4.1 万辆。

M8/M9 在手订单丰厚，继续高增可期。M8 与2025 款M9 深受消费者青睐，M8 上市34天订单便突破8 万台，M9 上市64 天大定突破6 万台。

盈利预测：考虑到盈利能力略不及预期，下调2025-2026 年归母净利润预期为97.7/129.1（前值为116.3/152.8 亿元），新增2027 年预期为156.9 亿元，对应25-27 年增速分别为64.3%/32.2%/21.5%，对应PE 分别为21.6/16.3/13.4 维持“买入”评级。