海尔智家(600690)：北方空调加速普及 海尔智家尤为受益

　　事件：据中国新闻周刊援引京东集团数据， 7 月7 日-7 月13 日东北地区空调销量大幅增长，辽宁省/吉林省/黑龙江省空调成交额同比增长10/25/6 倍。

    　　点评：

海尔-北方空调龙头（东北第一+华北第二）：25 年上半年海尔系空调（含统帅、卡萨帝）线下零售量市占率16%，整体位列市场第三，其中海尔系空调在东北/华北/西北的线下市占率分别达到37%/24%/21%，海尔在北方地区很强势。相比两家南方白电龙头，总部位于北方的海尔对北方地区辐射能力更强，这在北方空调加速渗透的当下显得非常重要。

天时-高温蔓延致北方空调起势：2023 年黑龙江/吉林/辽宁/河北城镇每百户空调拥有量24/34/80/160 台，较2018 年增长75%/86%/64%/27%；作为对比，广东/重庆/浙江分别为232/257/239 台，较2018 年增长15%/23%/8%。25 年夏天东北迎来史上罕见的持续高温，拉长看全球变暖会让北方高温频繁发生，北方空调保有量基数低，需求呈现加速增长趋势。

地利-海尔空调在北方强者更强：25 年上半年海尔系/美的系空调东北地区线下零售量份额同比+1.6/-6.0pcts，华北地区同比+2.7/-3.8pcts，海尔空调北方市场的地位进一步强化。海尔在北方的产能、渠道、售后网络布局更密集，能更好地承接北方空调需求提升。根据21 世纪经济报道，海尔智家向记者表示，7 月以来海尔空调在东三省销量持续攀升，黑吉辽三省零售额分别同比增长333%、355%、518%；6-7月东北市场总安装量41 万套，同比增幅238%。

人和-策略调整支撑空调产业向上：①产品：聚焦净省电+聪明风双爆款，高能效、AI 智控、高性价比定位明确。②营销：新品发布采用直播交互形式，直接对接终端用户，和集团高管一起打造IP 矩阵。③供应链：郑州压缩机工厂设计年产能1500万台，项目一期300 万台产线已于24 年4 月投产，持续自制压缩机优化成本结构。

    　　④库存：数字库存降低客户经营门槛，25Q1 家空产业新引入POP 客户超60 家，POP 渠道零售额增长超100%。

盈利预测、估值与评级：海尔智家定位于全球大家电领军品牌，25 年空调经营明显向上，数字化转型提质增效，经营效率不断提高，全球产销研布局继续推进。维持公司2025-2027 年归母净利润预测为215/243/273 亿元，现价对应PE 为11、10、9 倍，维持“买入”评级，维持目标价35.54 元。

    　　风险提示：原材料价格波动，价格战竞争超预期，以旧换新政策效果不及预期。