用友网络(600588)跟踪报告：Q2业绩显著改善 企业级AI落地正加速

本报告导读：

    公司Q2 业绩彰显业务复苏势头，经营质量进一步改善。受益AI 大模型持续迭代升级，公司推动企业级AI 应用新范式快速落地。

    投资要点：

维持“增持” 评级。考虑到公司大力推行订阅模式转型，以及组织模式调整与人员优化短期对经营有所影响，下调盈利预测，我们预计公司2025/26/27 年营收分别为99.22/109.16/122.58 亿元，EPS 分别为-0.09（-0.20）/0.07（-0.14）/0.18 元。参考可比公司，综合考虑AI 产品进展与财务表现，给予公司2025 年动态PS 6.5 倍，目标价18.82 元，维持“增持”评级。

Q2 收入重归增长通道，合同签约趋势向好。公司发布2025 年半年度业绩预告。25H1 预计营收35.6-36.4 亿元（同比-6.4%至-4.3%），但Q2 单季显著改善，实现营收21.82-22.62 亿元（同比+6.1%至10.0%），合同签约金额Q2 同比增长超18%，上半年累计增长近8%，彰显业务复苏动能，为下半年增长奠定基础。

利润及现金流持续改善，业务迈向高质量发展。公司25H1 预计亏损8.75-9.75 亿元，去年同期亏损7.94 亿元；Q2 单季预计归母净亏损1.39-2.39 亿元，同比减亏1.02-2.02 亿元，主要系公司严格管控成本费用及人员规模优化。Q2 经营性现金流实现净流入，同比改善约3.2 亿元，上半年累计同比改善约6 亿元，经营质量有效提升。

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