美格智能(002881)：通信模组+解决方案双轮驱动 智能座舱模组建立先发优势

美格智能坚持模组和解决方案两条腿走路的产品策略。美格智能自2007 年成立以来，历经“传统精密组件业务—拓展4G 技术行业应用—无线通信模组+物联网解决方案”三大阶段。第一阶段（2007-2012年），公司聚焦于精密组件加工，并布局物联网定制模组业务；第二阶段（2013-2017 年），公司进军LTE 网络无线数据终端市场，主营业务拓展4G 通信技术开发服务以及4G 通信模块及智能终端的研发、销售；第三阶段（2018-至今），公司坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动。在定制化方面，公司已经在智能网联车、FWA、IoT等核心行业建立先发优势，并向具身智能机器人、智能无人机、消费类物联网、机器视觉、AI 医疗等新兴行业拓展。

智能网联车成为智能模组核心应用场景。随著智能座舱等功能在中高端车型中快速渗透，整车厂对车载模组提出高速率、低延迟与本地AI推理并重的要求。在车载多模态感知和实时推理等端侧AI 任务中，高算力模组正逐步取代传统通信模组，成为智能化架构的关键节点。

尤其在支持车规接口等方面，对模组的综合性能提出更高要求。通信模组在智能网联车的应用市场将加速发展。根据第三方弗若斯特沙利文，2020 年，智能网联车场景无线通信模组市场规模23 亿元，2024年达到50 亿元，2020-2024 年复合增速21%，预计2029 年达到159亿元，2024-2029 年复合增长率26%。

美格智能5G 智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位。2013 年，公司成功获得国内某头部造车新势力的座舱域控制器项目定点，为其打造下一代智能座舱解决方案；2025 年，在高通汽车技术与合作峰会上，美格智能在业界首次提出“智慧舱联”概念。

在舱联范式下，美格智能提出“双域融合”创新方案，将传统的T-BOX网联域与IVI 信息娱乐域整合到一颗同时具备5G 高速通信和AI 能力的高算力智能模组之中。根据公司招股书披露，2024 年公司5G 车载模组出货量88.1 万颗，市场份额达到35.1%，排名全球第一。

公司盈利预测及投资评级：当前全球正处于人工智能浪潮之中，智能网联车成为端侧AI 重要应用场景。我们认为，公司在智能网联车通信模组领域具有领先地位，成为公司重要收入增长点。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为37.86、45.59、54.05 亿元，归母净利润分别为2.29、3.04、3.93 亿元，对应PE 分别为52X、39X、30X。

    　　首次覆盖给予“推荐”评级。